汽车行业深度研究：华为汽车业务 智能汽车开启星辰大海

　　华为强势市场能力及黑科技，支撑进军汽车的底气
华为的强资源禀赋是进军汽车业务的充足底气：市场能力上，华为手机业务积累了充足用户洞察和智能产品塑造经验，并在国内具有较高品牌认可度和成熟广阔的手机营销渠道；技术能力上，华为自研鸿蒙系统赋予智能座舱强大的车机能力，同时华为自动驾驶研发能力位于国内前列,HUAWEI ADS 2.0有望在年底实现全国的城区 NCA 无图方案；组织架构上，目前智能汽车解决方案 BU 是华为的一级架构，执行力更加扁平高效。
　　问界销量向上验证智选模式跑通，看好更多 OEM 加入智选车朋友圈华为与车企合作模式包括华为供标准化零件的零部件合作模式，华为与车企合作开发智能化、车企主导车型设计制造的 HI 模式（如极狐αsHI 版、阿维塔 11），以及华为参与产品设计、提供软硬件、合作产品会在华为门店销售的智选车模式（如问界 M5/M7/M9、智界 S7）。我们认为智选车模式最大化了华为与车企合作的优势互补，软硬一体的盈利能力更强，目前问界销量持续向上验证了智选模式已跑通，我们看好问界的成功打样助力华为智选扩大车企朋友圈，短期或成为华为汽车业务的主要合作路线。
　　新车密集上市开启新产品周期，华为-赛力斯/华为-奇瑞或创更多增量23Q4-24 年华为合作车型储备充足，奇瑞和赛力斯在市场定位和产能更占优，或有更大增量：市场容量看，华为-奇瑞有纯电轿跑智界 S7、EHY/EH5、奇瑞定位纯电和增程的星纪元 ES&ET、E05，瞄准 15-30 万元主流价格带，该市场约年销 700 万辆；问界 M9&M8 定价 30 万元+，该市场约年销 220万辆;华为与江淮合作，预计 24 年进军高端纯电 MPV，MPV 市场年销约 100万辆。产能看，22 年底赛力斯/奇瑞/江淮/北汽蓝谷乘用车产能为45/300/37/52 万辆（奇瑞包括商用车和在建），奇瑞综合制造能力更强。渠道看，问界/奇瑞/江淮/北汽蓝谷终端数量为 1109/870/527/213 家，赛力斯借助华为渠道更优，全流程环节合作意向最强。
　　中观微观利好频出，看好华为汽车业务产业链的增量机会我们认为在行业层面的 L3 智能化加速演进、企业层面的智选模式跑通、新车密集上市催化不断等多重利好下，华为产业链有望获业绩增量和估值溢价的双重收益。我们看好与华为合作的整车投资机遇，关注长安汽车，以及华为汽车业务产业链，我们看好星宇股份/瑞鹄模具/保隆科技/伯特利/科博达/文灿股份的投资机会。
　　区别于市场的观点
　　市场对华为进军汽车业务的发展潜力存在认知差。当前智能驾驶渗透率不断提升、逐渐成为用户购车决策核心影响因素，但传统车企缺乏芯片和软件研发基础、初创企业资源有限难以长期投入底层技术研发，而华为科技能力强大，其智选车模式可更好发挥华为品牌和销售渠道的优势，并在问界上已验证跑通，目前合作伙伴拓展到奇瑞和江淮，我们看好华为智选车模式不断扩大传统 OEM 合作范围，创造广阔的产业链投资机遇。
　　风险提示：华为自动驾驶 ADS2.0 推广速度不及预期的风险；芯片量产风险；华为智选以及 HI 相关车型销量不及预期风险；车企合作发生变动风险以及后续智选合作车企的拓展。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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