比亚迪(002594)：2023Q3单车盈利超预期 经营情况优异

　　10 月30 日晚公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润4222.75 亿、213.67 亿、193.49 亿，同比分别+57.75%、+129.47%、+131.32%；毛利率19.79%，同比+3.90pct；销售净利率5.29%，同比+1.56pct。
　　三季度盈利超预期，单车盈利创历史新高。三季度公司分别实现营收、归母、扣非归母1621.51 亿、104.13 亿、96.54 亿；同比分别+38.49%、+82.17%、+80.96%，环比分别+15.86%、+52.59%、+57.49%。销售毛利率22.12%，同比+3.16pct，环比+3.40pct。销售净利率6.71%，同比+1.54pct，环比+1.66pct。ASP19.68 万元，同比-9.46%，环比-1.07%（2023Q1/2/3 分别为21.77/19.89/19.68 万元）。单车盈利1.26 万元，同比+19.10%，环比+30.30%（2023Q1/2/3 分别为0.75/0.97/1.26 万元）。
　　三季度ASP 下降主要系降价让利终端，而单车盈利确超预期走高，主要系公司产品结构升级以及供应链管理效果显著。
　　2023 年第三季度，新能源汽车行业延续良好的增长势头，公司新能源汽车销量持续创下历史新高，稳居全球新能源汽车销量第一。尽管三季度行业竞争加剧延续，公司凭借不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，公司盈利持续向好，展现了强大的韧性。手机部件及组装业务方面，受益于海外大客户份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品等业务持续高速增长，产能利用率持续提升，业务结构进一步优化，盈利能力持续改善。
　　投资建议：公司龙头优势继续巩固，经营持续向上，产品结构不断优化，单车盈利持续提升，发力智能化，往后看确定性高，我们预计2023、2024、2025 年分别盈利294.91、411.39、588.66 亿元，对应24.1/17.3/12.1 XPE，强烈推荐！
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）下游降价超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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