中央金融工作会议点评：国有非银机构扛大旗

　　投资要点
　　事件概况：中央金融工作会议10 月30 日至31 日在北京举行。
　　事件点评
　　1、券商：头部国有券商将发挥资本中介的重要作用（1）优化融资结构与资金供给结构，投行发挥重要作用中央金融工作会议提出“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资。大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。”以及“优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业” 。
　　我们认为：①一方面，在全面注册制的背景下，券商将更加充分发挥资本中介的作用，助力直接融资占比的提升。在支持科技创新方面，券商也能帮助拥有核心技术的“硬科技”企业通过科创板做优做强，引导资源向科技创新领域聚集。②另一方面，监管对上市公司质量和券商执业质量的要求在持续提高，监管会充分运用多要素校验、审核问询、现场检查等方式加快问题企业出清，对欺诈发行、财务造假等行为从严从重查处，也进一步加强行业廉洁从业监管和廉洁文化建设，规范券商投行业务。从投行业务的长期发展来看，头部券商能够发挥大平台作用，加强投行与研究、投资部门的协同，保持领先地位。
　　（2）深化互联互通，券商助力丰富产品、提高交易便利中央金融工作会议提出“提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。”
　　2023 年8 月证监会宣布就沪深港通机制引入大宗交易，进一步优化互联互通机制，提高交易效率。2023 年10 月香港特区政府发布施政报告，提及“全力推动将人民币柜台纳入港股通，促进香港股票人民币计价交易，推动落实离岸国债期货的措施，丰富人民币投资产品种类，强化香港离岸人民币中心地位。”。我们认为在提供、销售金融产品以及提供交易便利等方面，券商将发挥重要作用，配合落实好相关制度，提高对外资金融机构的吸引力。券商的大财富管理、做市交易等多项业务也有望受益，若有相关创新政策推出，头部券商获得试点资格的概率更大。
　　2、保险：资产端或受益于股市向好及地产风险改善（1）活跃资本市场及促进长期资金形成，利好保险投资中央金融工作会议提出“保持流动性合理充裕”、“活跃资本市场”、“强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成”。
　　我们预计随着后续相关政策的陆续推出，股市有望向好，同时，财政部近日亦下发了对国有商业保险公司3 年长周期考核的通知，释放险企投资的短期收益压力。我们认为，保险资金作为典型的长期资金，有望在政策的持续推动下，逐渐加大对权益市场的长期配置， 在我们之前发布的研究报告《松绑约束，引导长期投资的积极尝试》中，我们测算预计带来增量入市资金在0.14~0.41 万亿元。
　　（2）构建地产发展新模式，利于降低险企地产投资风险中央金融工作会议要求“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求”。会议要求在地产供给侧和需求侧发力，进而构建地产发展新模式。我们认为，地产企业违约等事件或有所缓解，这对险企在地产投资方面的风险敞口将有所降低。
　　投资建议
　　券商板块：从历史数据来看，证券行业呈现强者恒强的局面，大型央国企的市占率在提高。国有券商投行收入占比从2019 年的89%提升至2022 年的92%，净利润占比从87%小幅增长至89%。此次中央金融工作会议也提出“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”，因此，我们认为综合服务能力较强的低估值龙头央国企券商有望受益，推荐中信证券、华泰证券。
　　保险板块：会议定调后，随着后续相关落地政策的出台，我们认为股市有望向好，保险投资收益将提升，地产行业的巩固企稳将改善险企的地产投资风险，保险板块经历前期的调整下行或迎来估值的修复，推荐资产端高弹性的中国人寿。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；资本市场改革进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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