澜起科技(688008)：DDR5出货量持续提升 3Q23业绩环比改善

　　3Q23 业绩符合于我们预期
　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 公司实现营业收入15.25 亿元，同比下滑47.06%；归母净利润2.34 亿元，同比下滑76.60%。3Q23 公司实现营业收入5.98 亿元，环比增长17.61%；归母净利润1.52 亿元，环比增长144.47%，整体盈利符合我们预期。
　　研发费用率同比提升，毛利率同比环比均有改善。公司1-3Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.33%/8.29%/31.93%/-8.62%，同比分别变化+2.27ppt/4.17ppt/20.69ppt/-6.35ppt。公司保持高强度研发投入，1-3Q23研发投入4.87 亿元，同比增长50.39%；盈利能力方面，1-3Q23 公司毛利率为59.64%，同比增加15.94ppt，3Q23 毛利率为64.80%，环比增加5.97ppt。
　　发展趋势
　　受益于DDR5 内存接口芯片出货量提升，公司业绩环比改善明显。分产品来看，公司3Q23 互联类芯片产品线销售收入为5.81 亿元，环比增加16.80%，毛利率为66.33%，环比增加6.78ppt；津逮服务器平台产品线销售收入为0.14 亿元，环比增加67.68%，毛利率为5.65%。
　　互联类芯片产品线丰富，受益于DDR5 加速放量。1）RCD 芯片：DDR5第二子代RCD 芯片于2023 年已小规模出货，公司预计第二子代RCD 芯片的需求将随下一代服务器CPU 平台的发布而进一步提升；2）MRCD/MDB芯片：据相关主流CPU 厂家公开信息，其支持MRDIMM 的服务器CPU 平台计划于2024 年发布，公司相关MRCD/MDB 芯片有望从2024 年开始放量；3）CXL MXC 芯片：2023 年上半年完成了第一代CXL MXC 芯片量产版本的流片，目前正在推进量产前准备工作，公司预计2024 年逐步上量；4）时钟发生器芯片：公司正在有序推进第一代时钟发生器芯片工程样片的研发工作，目标在 2023 年底之前完成工程样片的研发；5）CKD 芯片：计划在 2023 年年底之前完成 DDR5 第一子代 CKD 芯片量产版本的研发并实现出货，公司预计明年开始进入上量爬坡阶段
　　盈利预测与估值
　　考虑公司持续研发及行业去库存情况，我们下调公司23/24 年净利润31.3%/15.2%至4.68 亿元/13.78 亿元。公司当前股价对应44.3 倍24 年市盈率。考虑到DDR5 出货量持续提升，公司是全球核心供应商，我们维持跑赢行业评级和目标价70.00 元，较当前股价有30.6%提升空间。目标价对应57.81 倍24 年市盈率。
　　风险
　　服务器及计算机行业需求不达预期，DDR5上量不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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