歌尔股份(002241)2023年三季报点评：QUEST3新品拉货驱动业绩增长 利润环比大幅改善公司或已重回上升通道

　　事项：
　　2023 年10 月26 日，歌尔股份发布2023 年三季度报告：公司2023 年Q1-Q3实现营收739.48 亿元（YoY-0.28%），实现归母净利润8.92 亿元（YoY-76.77%），实现扣非后归母净利润7.86 亿元（-77.44%）。单季度来看，公司23Q3 实现营收287.75 亿元（YoY-5.81%，QoQ+36.70%），实现归母净利润4.7 亿元（YoY-73.3%，QoQ+49.02%），实现扣非后归母净利润3.45 亿元（YoY-76.53%，QoQ-18.92%）。受到Meta 新品Quest 3 出货以及消费电子传统旺季拉动，公司三季度业绩实现环比大幅增长。
　　评论：
　　游戏机业务快速增长贡献营收增量，VR 等高毛利率产品占比提升Q3 毛利率环比改善明显。公司在2023 年整体消费电子需求仍较为低迷的背景下，通过游戏机业务的快速放量实现了营收的基本稳定（前三季度营收YoY-0.28%），但受限于游戏机产品公司零部件自供比例较低仍拉低了公司的毛利率。Q3 开始随着毛利率较高的Quest 3 新品拉货，公司毛利率实现环比明显改善（毛利率QoQ+2.49pct）。
　　Quest 3 首发表现亮眼具备爆款潜质，公司独家代工Quest 产品业绩有望得到提振。消费电子产品创新为销量主要驱动力之一，前期VR 出货量受限部分原因来自于Quest 上一代产品Quest 2 于2020 年发售当前已进入产品生涯末期。
　　Meta Quest 3 已于9 月27 日正式发布，产品于10 月10 日开售。Quest 3 产品存在多项创新，如其独有上半身追踪功能，可以在没有外部摄像头的情况下追踪用户的手臂和躯干，大幅提高用户沉浸感，另外后续还将OTA 升级上半身追踪、AI 生成腿部形象、动态遮挡的API 和“Augments 永久锚定对象”等功能。Quest 3 持续进行功能迭代，不断优化其使用体验，作为爆款Quest 2 的迭代版具备成为爆款的潜力，首发销量亦具备亮眼表现，或有望提振行业出货量，带动产业链公司业绩上涨。歌尔股份作为VR 行业核心代工企业，独家代工Quest 产品，公司有望充分受益于Quest 3 发售。
　　投资建议：公司发力VR/AR 赛道及游戏机组装赛道，精准卡位行业头部客户，由于行业短期内出货量受限，公司业绩短期内亦面临压力，伴随着23H2 Quest新品恢复迭代，公司业绩亦有望迎来拐点。我们预计公司23~25 年归母净利润为14.06/19.93/27.30 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期、XR 行业发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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