芯源微(688037)：Q3营收利润维持高增 高端产品持续突破

　　核心观点
　　公司Q3 营收同比+30.18%，维持较高增长，主要受益于下游扩产以及公司前道Track、清洗等产品品类拓展与份额提升，在客户端验证及交付顺利。Q3 归母净利润同比+14.85%，增速相比营收较低， 主要系非经常性损益减少， 扣非后归母净利润同比+133.92%，实现高增。公司前道产品持续取得突破，尤其高端浸没式在客户端验证顺利，化学清洗也有望快速导入，后续放量值得期待。
　　事件
　　2023 年前三季度，公司实现营业收入12.06 亿元，同比增长34.55%，归母净利润2.20 亿元，同比增长53.98%，扣非后归母净利润1.82 亿元，同比增长83.35%。其中，Q3 单季度实现营业收入5.11 亿元，同比增长30.18%，归母净利润0.85 亿元，同比增长14.85%。扣非后归母净利润0.78 亿元，同比增长133.92%。
　　简评
　　Q3 营收维持高增，扣非后净利润大幅增长
　　Q3 营收维持高增。公司前三季度营收12.06 亿元，同比+34.55%，Q3 单季度实现营收5.11 亿元，同比+30.18%，受益于行业扩产以及公司前道Track、清洗等产品品类拓展与份额提升，营收维持高增态势。
　　Q3 毛利率同比提升，扣非后净利润大幅增长。前三季度归母净利润2.20 亿元，同比+53.98%，毛、净利率分别为42.46%、18.25%，同比分别+2.37pct、+2.30pct；Q3 单季度归母净利润0.85 亿元，同比+14.85%，毛、净利率分别为41.12%、16.55%，同比+1.06pct、-2.21pct。Q3 毛利率实现增长，随着前道Track 毛利率不断修复并放量，公司毛利率有望继续提升。Q3 净利率下滑主要系非经常性损益减少，扣非后净利润同比+133.92%，实现高速增长。
　　前道产品持续突破，期待后续订单表现
　　前道Track：①浸没式涂胶显影机：公司第三代浸没式高产能涂胶显影设备平台架构FT300（Ⅲ）于2022 年12 月份发布后获得客户广泛认可，在大客户端验证进展良好，受益后续规模扩产。②高端offline 设备：公司超高温烘烤Barc 设备已实现客户重复订单；应用于其他旋涂类工艺的SOC 设备实现客户端导入。
　　前道清洗：公司前道物理清洗机SpinScrubber 已作为主流机型广泛应用于各大晶圆厂，近年来在高产能清洗架构、颗粒去除能力等工艺上实现进一步提升，国内市占率稳步上升。此外，公司积极拓展化学清洗机，预计明年有望获得小批量订单。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为2.99、4.23、5.92 亿元，同比分别增长49.34%、41.35%、40.06%，对应PE 分别为68.54x、48.49x、34.62x ，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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