美畅股份(300861)：规模成本优势继续提升

2023 年前三季度公司实现营业收入33.31 亿元，同比增长35.35%；归属于母公司所有者的净利润为13.90 亿元，同比增长35.13%，扣非后归母净利润为13.36 亿元，同比增长38.21%，实现EPS 为2.89 元。
点评：
量增和降本带动公司营收和净利润增长。公司前三季度金刚石细线销量达到9000 万公里，同比增长超过42%，带动公司营业收入的增长。虽然公司产品价格同比下降10%，公司依靠成本下降，降低单品生产成本，保证了公司综合毛利率水平依然保持高位。3023 年三季度公司综合毛利率为57.96%，同比提高3.57 个百分点。在碳钢母线自供率达到65%左右的推动下，成本下降明显。前三季度营业成本同比仅增长24.77%，低于营收增速10.58 个百分点。在成本下降的推动下公司扣非后归母净利润增速高于营业收入增速2.86 个百分点。
规模成本等综合优势继续提升。公司作为金刚线龙头，规模遥遥领先行业。
这不但能够降低生产成本，也能够及时满足客户不断扩张的需求，进一步提升客户的粘性。公司积极进行技术改造，“一机十五线”已经全部完成，钨丝应用研发也在进一步推进。2023 年三季度公司钨丝金刚线比例达到10%左右，自产钨丝基材预计11 月底会有产出。公司不断地推进新技术应用和研发，提升产品技术水平和降低生产成本。2023 年三季度公司研发费用6877.87 万元，同比增长117.41%。公司规模成本技术等综合优势保持持续向上，进一步巩固公司的龙头，提升了公司在行业中的综合竞争力。
资金充裕提升抗风险能力，助力更快发展。金刚线行业竞争相对激烈，产品价格也是持续下降，公司产品从2016 年的174 元/公里，到2023 年三季度已经降至33.76 元/公里左右。同时，像钨丝金刚线新品的出现以及“一机二十线”等新技术改进等不断出现。公司充裕的现金保证了公司能够紧跟和行业发展趋势，保证自身综合竞争力的领先地位。2023 年三季度公司货币资金和交易性金融资产（结构性存款和理财）为20.47 亿元，资产占比达到25.03%。提升公司应对行业风险的能力，成为公司更快发展持续引领行业的资金基础。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025 年归属于母公司净利润分别为18.97 亿元、25.91 亿和32.28 亿元，对应EPS 分别为3.95 元、5.40元和6.73 元。当前股价对应PE 值分别为10.3 倍、7.6 倍和6.1 倍。考虑公司作为金刚线龙头，规模、成本和技术等综合优势仍在不断地提升当中，引领行业发展，能够和光伏行业同发展，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：技术变革速度和程度超预期，光伏行业发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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