天华新能(300390)：锂价下行业绩承压 加速上下游一体化布局

公司发布2023年三季报
前三季度公司实现营收89.10 亿元，同比-29.1%，归母净利润18.22亿元，同比-64.7%。23Q3 公司实现营收22.69 亿元，同比-52.7%，环比-26.9%；归母净利润4.47 亿元，同比-72.8%，环比-9.3%。
锂盐价跌，成本端刚性拖累盈利
需求端，下游需求恢复慢于预期，旺季不旺行情使得锂盐价格Q3 持续下行，23Q3 电池级氢氧化锂均价23.2 万元，同比-52.7%，环比-15.1%。成本端，澳矿长协Q-1 定价方式使得成本端相对刚性，进一步压缩公司盈利。生产端，公司四川天华6 万吨、伟能锂业一期2.5万吨氢氧化锂项目持续爬坡，奉新时代一期3 万吨碳酸锂项目也于7月投产，随新产能投放，规模效益有望提升。
上游锂矿资源开发助力一体化布局
公司通过间接增持AVZ，加大对上游锂矿资源布局。其中刚果金Manono 项目为全球已发现的最大可露天开发的富锂LCT（锂、铯、钽）伟晶岩矿床之一，处于良好的锂资源成矿带上，找矿潜力巨大，该项目前期争议解决取得积极成果。另外公司参股的津巴布韦Zulu 锂矿项目亦于8 月重新签署修订协议，公司将继续有权获得Zulu 试验工厂自首月供应至少4000 吨产品起三年生产的锂精矿产品，同时，修订协议明确以2025 年4 月1 日为截止日期，如果Premier 没有交付所需的产品或现金结算以全额结清预付款，公司有权按照约定获得 Zulu 的直接权益。
投资建议 由于锂盐价格回落，我们下调公司23-25 年归母净利润分别为28.18/34.64/47.35 亿元（23-24E 前值43.5/74.2 亿元），同比分别-57.2%/+22.95/+36.7%，对应PE 分别为8.1X/6.6X/4.8X，维持“买入”评级。
风险提示
新建产能及下游需求不及预期，锂盐价格大幅波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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