华锐精密(688059)：数控刀片量价齐升 Q3业绩高增长

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收5.9亿元，同比增长46.1%；实现归母净利润1.1 亿元，同比下降1.3%。Q3 单季度来看，实现营业收入2.3 亿元，同比增长104.1%，环比增长11.5%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长104.5%，环比增长13.1%。
　　持续拓展海内外市场、叠加整硬刀具放量，营收保持高速增长；数控刀片高端化提均价稳毛利率，整硬刀具拉低综合毛利率。2023 年前三季度，国内数控刀片需求较疲弱，海外市场因处于拓展前期，保持高速增长；另外，公司整硬刀具逐步放量，带动营收同比高增。2023 年前三季度，公司综合毛利率为44.1%，同比减少4.1 个百分点；Q3 单季度为43.0%，同比减少3.3 个百分点，环比减少1.5个百分点，综合毛利率下降主要系整硬刀具拖累，数控刀片产品毛利率保持稳定。
　　短期产能增加投入加大，期间费用率同比提升，净利率同比下降。2023 年前三季度，公司期间费用率为21.7%，同比增加3.8 个百分点，主要系数控刀片与整硬刀具产能释放投入加大，但尚未形成规模效应；Q3单季度为18.9%，同比减少7.9 个百分点，环比减少2.7 个百分点。2023 年前三季度，公司净利率为18.0%，同比减少8.6个百分点；Q3单季度为18.8%，同比持平，环比增加0.3个百分点。
　　短期复苏可期，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自2022 年5 月开始去库存，至2023 年7 月已历经15 个月，2023 年8 月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、整硬刀具等产品为工业耗材，行业景气度即将反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4 倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，成长空间广阔。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5、2.4、3.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为27%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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