小熊电器(002959)：营收保持韧性增长 促销加大利润回落

　　事件描述
　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入33.18 亿元，同比增长22.96%，实现归母净利润3.16 亿元，同比增长31.24%，实现归母扣非净利润2.69 亿元，同比增长12.77%；公司单三季度实现营业收入9.77 亿元，同比增长14.89%，实现归母净利润7885.88 万元，同比下降14.46%，实现归母扣非净利润6270.25 万元，同比下降22.53%。
　　事件评论
　　营收保持双位数增长，市场营销力度加大使得公司季度经营性利润回落。公司前三季度实现营业收入同比增长22.96%，其中Q1/Q2/Q3 同比分别增长28.07%、25.11%和14.89%，在整体终端消费趋于理性阶段，消费整体有所回落，公司仍能实现高于行业的增长实属不易，在此基础上，公司单三季度毛利率同比提升3.96 个百分点至40.82%，或跟原材料成本优化和公司产品升级有关，同时，公司单三季度销售费用率大幅提升5.51 个百分点，或主要由于终端需求回落且行业竞争有所加剧，公司加大市场促销费用；管理费用率同比提升1.01 个百分点，主要由于咨询服务费用增加；研发费用率同比提升0.13 个百分点，财务费用率同比提升0.57 个百分点，主要由于可转债利息增加所致，以上综合使得公司单三季度经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）为6535.61 万元，同比下降24.95%，降幅环比二季度有所收窄，同时考虑资产减值计提、综合所得税率下降，对应公司单三季度扣非净利润同比下降22.53%。
　　公司坚持研发驱动产品创新，并多渠道布局扩大品牌影响力，并积极推进数字化转型优化生产管理效率，有望给公司带来持续增长动能。公司把产品创新打磨作为根本驱动，持续加大研发投入，在产品创新设计模块，通过融合工业设计、用户体验和未来产品设计趋势的研究，把研究的结果属性转化为设计元素附加在产品创新当中，通过产品的视觉化美感、形式感、体验感的设计解决用户的痛点，满足用户的需求，带给用户更好的消费体验，以提升公司用户销售转化率；同时，公司积极延拓多渠道，与天猫、京东、拼多多、唯品会和抖音等主要电商平台均有合作，并通过多媒介渠道推广品牌，有利于强化消费者认知和市场份额提升。在此基础上，公司积极推进数字化转型，以流程、数据和系统“三轮”驱动的方式，实现资源共享和工作高度协同，提升产品生产效率，有利于高效的满足消费者新需求，且能够有效推动公司内部经营效率优化，为公司高质量增长注入动能。
　　投资建议：公司已经具有较高品牌认知度，同时公司已经具备持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为4.72、5.84 和6.87 亿元，对应PE 分别为18.12、14.64 和12.44 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济处于恢复中居民消费意愿降低可能导致收入增长回落；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。