中联重科(000157)：前三季度净利润高增同比+31.65% 业务出海+提质增效实现跨越式发展

　　事件：公司披露2023 年三季报，前三季度实现营业收入355.14 亿元，同比+15.87%；实现归母净利润28.55 亿元，同比+31.65%；单三季度实现营业收入114.39 亿元，同比+22.35%；实现归母净利润8.15 亿元，同比+79.98%，主要系海外需求高景气下国内企业竞争力提升所致。
　　利润表端，前三季度公司毛利率、净利率分别为27.76%和8.62%，较去年同期提升6.79 和1.39 个百分点，主要系海外业务占比提升所致；销售、管理、财务费用占营业收入比重为10.40%，同比上升2.41 个百分点，主要系市场开拓带来的市场及员工差旅费用增加所致，我们认为公司海外业务规模效应体现后费用水平有望回归正常区间。资产负债表端，期末公司预收款+合同负债为20.36 亿元，较年初+7.61%；存货总计219.17 亿元，较年初+54.31%（主要系海外铺货增加及购地增加所致），反映公司在手订单充足，正处于积极备货备产阶段，业绩有望随存货消化得到快速释放。
　　工程机械行业细分领域龙头，加速关键零部件自主研发巩固业务护城河全球工程机械领域领先企业，市场份额位居行业前列。公司在混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一；搅拌车市场份额保持行业第二；工程起重机械市场份额保持行业领先；建筑起重机械销售规模稳居全球第一。土方机械市场份额提升，高空作业机械销量稳步增长。
　　23H1 公司土方机械聚焦中大挖战略，市场份额同比翻倍增长；高空作业机械保持中小客户市占率第一，销售规模稳步增长。公司聚焦关键核心技术，加速核心零部件的自主可控，持续加大关键零部件的技术研发，提升核心零部件的自制率，实现多个关键零部件技术和核心工艺瓶颈突破。
　　加速转型提质增效+产能扩张，国际化战略布局海外业务跨越式发展公司依托机械领域业务优势加大转型提质力度，聚焦主粮收获机械，依托工程机械板块数字化+智能化+绿色化体系技术积累与资源优势，全力攻坚三大主粮收获系列产品的迭代升级。干混砂浆新材料业务工厂建设稳步推进，湘阴标杆工厂23 年5 月份已投入试生产，具备批量生产交付的能力。
　　海外业务强劲增长，重点市场实现有效突破。据公告披露，公司于阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超200%。此外，公司持续推进海外业务管理变革及海外生产基地拓展升级，海外需求持续高景气下，我们认为海外业务有望帮助公司进入量价齐升的优质成长期。
　　盈利预测：我们认为，公司作为工程机械领域领先企业，有望充分受益于国内地产市场筑底恢复、基建市场需求回升、海外市场景气度向好，叠加公司市场份额稳居前列，加速核心零部件自主可控，业绩有望持续高增长。
　　预测公司2023-2025 年分别实现营业收入478.88/579.20/680.38 亿元，实现归母净利润35.78/47.11/59.83 亿元，对应EPS 为0.41/0.54/0.69 元/股，对应PE 为15.23/11.57/9.11x，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：国际局势及宏观经济不确定性风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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