台华新材(603055)：尼龙66逐步形成产业领先优势

　　23Q3 收入同增37.3%，归母净利同增148.6%
　　23Q1-3 收入35.2 亿，同增16.8%。23Q1、Q2、Q3 收入及同比增速分别为9.7 亿（同比+2.7%）、12.3 亿（同比+11.2%）、13.2 亿（同比+37.3%），Q3收入增长主要系产品销售量增加所致。
　　23Q1-3 归母净利3.3 亿，同增10%，23Q1、Q2、Q3 归母净利及同比增速分别为0.74 亿（同比-35.1%），1.09 亿（同比-12.9%），1.44 亿（同比+148.6%），Q3 归母净利增长主要系营业收入增加所致；
　　23Q1-3 扣非归母净利2.5 亿，同增18.9%，23Q1、Q2、Q3 扣非归母净利及同比增速分别为0.28 亿（同比-68.3%），0.94 亿（同比+15.9%），1.25 亿（同比+230.6%）；
　　23Q1-3 毛利率21.8%同减1.3pct，净利率9.3%同减0.6pct23Q1-3 销售费用率1.08%，同增0.09pct；管理费用率（包含研发费用率）9.55%，同减1.82pct；财务费用率1.18%，同增0.01pct。应收账款同增54.24%，主要系Q3 销售收入增加所致，投资收益同减145.48%，主要系远期外汇合约交割损失所致。
　　尼龙66 优异性能获认可，多年技术沉淀形成领先优势公司新一代高性能锦纶66 PRUTAC，与常规锦纶材料相比，具有更高的强力、更佳的耐磨性、更好的手感舒适性以及更优的色彩鲜艳度等特性，为服饰、家居的升级改造提供更多可能。锦纶66 性能优越，产品附加价值高，价格和毛利率相对常规产品更高。尼龙66 广泛应用于户外运动、瑜伽、内衣、休闲商务、羽绒服等领域，除了在民用服饰领域，公司在产业应用领域、特种应用领域也有一定的客户积累。公司拥有多年锦纶66 的技术积淀，在产品研发、人才团队、管理经验、客户资源等方面形成了领先优势。近几年公司一直致力于客户拓展，尼龙66 优异的产品性能得到下游客户的广泛认可，客户数量有了较大幅度增长。
　　锦纶新材料项目有望打开新增长空间
　　公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”一期有两个项目，分别为年产10 万吨再生差别化锦纶丝项目和6 万吨PA66 差别化锦纶丝项目（PA66 差别化锦纶丝项目规划产能为12 万吨，第一期先行建设6 万吨），项目一期从2022 年初开始建设，2023 年4 月开始试生产，目前项目正按照计划推进，预计2024 年上半年产能全部释放后，为公司未来发展打开新的增长空间。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司及下属子公司分别主要生产锦纶长丝、坯布和功能性成品面料。生产经营方面，坚持以“强创新、优品种、增销量、平产销、提质量、降成本、抓项目、控风险”为工作主线，以市场为导向，以创新研发为核心驱动力。
　　管理革新方面，持续推动和完善信息化改造升级工程，进一步推进自动化、信息化、智能化技术的充分应用。新基地建设方面，公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”一期两个项目按照建设计划稳步推进，产能全部释放后，将为公司未来发展打开了新的增长空间。考虑到公司产能释放仍需时间，下游客户仍处去库进程中，公司盈利能力短期承压，我们调整盈利预测。预计23-25 公司归母净利分别为4.32/5.48/6.92 亿元（前值为4.70/7.60/10.03 亿元），EPS 分别为0.48/0.62/0.78 元/股，PE 分别为26/20/16x。
　　风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；汇率风险；环境保护风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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