海天精工(601882)：Q3业绩承压 海外市场持续拓展

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收25.1亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润4.6 亿元，同比增长18.9%。Q3 单季度来看，实现营业收入8.1 亿元，同比下降4.6%，环比下降11.0%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增长6.0%，环比下降23.6%。
　　国内市场需求疲软，Q3营收放缓；海外市场拓展顺利，毛利率同比提升。2023年前三季度，国内宏观经济疲软，数控机床需求较弱，拖累营收增速。2023 年前三季度，公司综合毛利率为29.6%，同比增加3.9 个百分点；Q3 单季度为31.1%，同比增加5.1 个百分点，环比增加2.2 个百分点，毛利率提升主要系海外市场拓展顺利，海外营收占比提升、毛利率水平较高。
　　加大投入力度，期间费用率同比提升，净利率同比提升。2023年前三季度，公司期间费用率为10.0%，同比增加2.3个百分点；Q3单季度为11.1%，同比增加3.5 个百分点，环比增加2.1 个百分点。公司期间费用率同比提升，主要系公司加大海外市场拓展力度与研发投入强度。2023 年前三季度，公司净利率为18.5%，同比增加2.0 个百分点；Q3单季度为17.5%，同比增加1.8 个百分点，环比减少2.9 个百分点。
　　短期复苏可期，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自2022 年5 月开始去库存，至2023 年7 月已历经15 个月，2023 年8 月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，机床作为工业母机，行业景气度即将反转。长期来看，国内中高端数控机床国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外机床市场规模庞大，公司作为国产数控机床领军企业，近年来重点拓展海外市场，产品竞争力较强，成长空间广阔。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.3、7.6、9.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为20%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。