东兴证券：给予赛伍技术增持评级

东兴证券股份有限公司洪一,侯河清,吴征洋近期对赛伍技术进行研究并发布了研究报告《公司事件点评：紧跟N型技术发展，光转胶膜项目将落地宣城》，本报告对赛伍技术给出增持评级，当前股价为15.84元。

赛伍技术(603212)

事件：10月31日，赛伍技术发布公告，公司与宣城经济技术开发区管理委员会签订《太阳能(000591)光转胶膜项目投资框架协议书》，拟投建年产50GW太阳能光转胶膜及其他先进光伏电池封装材料项目，项目分为三期，其中项目一期为年产6GW太阳能光转胶膜项目，总投资金额经初步测算约5亿元。

紧跟N型技术发展，光转胶膜应用于HJT优势突出。N型电池由于多层结构，表面材料和银浆成分方面的差异，对封装材料都提出了更高的要求。由于HJT电池的TCO层会吸收紫外线，现有的高透膜会引起电池光老化衰减。而光转胶膜通过添加特种物质将紫外光线跃迁和折射转化为可见光，相对于普通胶膜能够提升转化效率和抗衰老，增加HJT电池发电功率和可靠性。

公司发力新品光转胶膜，助力产品结构优化和盈利能力提升。23H1公司胶膜销量达1.26亿平，其中面向N型HJT组件的光转膜产品，公司在国内厂商中是唯一实现量产交付，上半年出货量环比增长413.67%，供货客户从华晟新能源扩大到5家，同时正在测试和接近测试尾声的客户覆盖了全球几乎所有HJT组件厂商。目前传统光伏胶膜产能较多、各厂家竞争激烈，而光转膜产品有望成为异质结组件的标配和加速异质结产业化进程的核心辅材，公司此次签订光转项目投资协议，未来一期6GW光转产能达产后，将极大助力公司产品结构优化，提升产品溢价，带动盈利能力反转。

公司多元化的产品研发平台为公司核心竞争力。公司具备基于同心圆模式的研发创新优势，能以快速响应、低成本的技术研发，在下游光伏、锂电、通讯、3C等行业，同时开发多个不同功能和应用领域但单一市场空间较小的产品。公司凭借高分子材料平台型企业的研发优势，有望在3C、锂电等非光伏领域开拓新增长点，挖掘公司长期增长潜力。

盈利预测：预测公司23-25年营业收入46.75/57.35/71.19亿元，净利润1.19/2.23/3.10亿元，净利增速-30.46%/87.09%/39.12%，EPS分别为0.27/0.51/0.70元，PE分别为57.90/30.94/22.24。维持公司“推荐”评级。

风险提示：光伏行业装机不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券(002939)于夕朦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.77亿，根据现价换算的预测PE为25.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.44。

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