青松建化(600425)跟踪点评:Q3业绩有韧性 看好新疆长期发展

2023-11-02 07:50:11 和讯  光大证券孙伟风
  事件1:青松建化发布2023 年三季报。前三季度,公司实现营业收入35.7 亿元,同比+7%;实现归母净利润5.1 亿元,同比+28%;扣非净利润5.1 亿元,同比+33%。单三季度,公司实现营业收入14.3 亿元,同比+13%,环比-6%;归母净利润2.4 亿元,同比+62%,环比-8%;扣非净利润2.5 亿元,同比+79%。
  事件2:国务院印发《中国(新疆)自由贸易试验区总体方案》。
  点评:
  Q3 毛利率改善显著
  前三季度,公司综合毛利率26.2%,同比+2.1pcts;期间费用率7.8%,同比-0.1pcts;单三季度,公司综合毛利率31.2%,同比+7.4pcts,环比+3.3pcts;期间费用率8.8%,同比+1.9pcts,环比+2.8pcts。判断公司营收增长主要为水泥产销同比增长所致;毛利率改善主因为区域水泥价格稳中有升,且煤炭等成本有所下降所致。23Q3 新疆地区产量约为1708 万吨,同比+16%,环比-2%;地区水泥均价约为463 元/吨,同比+5%,环比+1.4%;23Q3 动力煤均价(乌鲁木齐,坑口,长焰煤)400 元/吨,同比-17%,环比-15%。
  新疆区域需求有韧性
  2023 年前三季度,新疆地区固定资产投资完成额累计同比增速达9.1%,高于全国平均约6pcts;水泥产量累计增速达14.1%,高于全国增速约14.8pcts。投资及产量数据表明新疆地区需求有alpha。随着新疆自贸区政策的落地,以及我国与中亚诸国经贸往来日益密集,新疆作为“一带一路”的前沿阵地,其经济活力将大幅提升;我们对疆内水泥需求保持乐观判断。此外,受新疆-内地货运成本限制,疆外原材料、产能较难对疆内市场造成冲击;公司作为疆内水泥龙头企业,将充分享受新疆未来发展的红利。
  盈利预测、估值与评级:横向比较,在全国水泥价格下行的背景下,新疆地区水泥价格稳中有升,亦表明地区需求相对较好,且供给格局较优。青松建化受益于区域需求,水泥业务保持稳健增长。新疆地区内生经济动能充足,新疆自贸区相关政策落地以及中吉乌铁路的动工,将有望带动新疆当地投资需求。维持对公司2023-2025 年归母净利润预测5.6、7.3、9.2 亿元。维持“买入”评级。
  风险提示:中吉乌铁路建设进度不及预期,新疆地区基建投资不及预期,原材料价格上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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