拓邦股份(002139)季报点评：Q3业绩短期承压 毛利率环比提升

　　事件描述：
　　公司发布2023 年第三季度业绩报告：2023 年前三季度，公司实现营业收入63.61亿元，同比下降2.66%；归母净利润为3.76 亿元，同比下降18%；扣非归母净利润为3.79 亿元，同比上涨2.93%；基本每股收益为0.3 元。
　　事件点评：
　　公司三季度报业绩略低于我们的预期，营收和净利润增长不及预期，主要是受通胀压力、国际关系及行业下游去库存的影响，公司短期增速承压。
　　家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，随着前期投入逐步体现，新能源板块环比二季度趋势向好。
　　前三季度毛利率为22.10%，同比提升3.25 个百分点，主要是因为公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效。Q3 单季实现毛利率23.15%，同比上升4.7 个百分点，环比提升1.86 个百分点。
　　经营活动现金流量净额10.02 亿元，同比增加57.69%，客户结构持续改善，积极调整备货策略，经营活动产生的现金流量净额处于多年来最好水平。
　　公司聚焦工具、家电、新能源和工业四个板块多元化发展，提升产品竞争力。
　　在新能源行业，公司主要提供有竞争力的核心部件及解决方案，工商业储能BMS 提供风冷、液冷等一站式BMS 解决方案。随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来均有望成为新能源板块高价值增长领域。
　　公司拓展空心杯电机的新业务领域，例如：智能制造、电动夹爪、高端医疗领域、机器人灵巧手等。目前客户进展顺利，部分领域已实现批量供货和送样，相关的产品平台都在全面推进建设。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025 年的营业收入分别为90.1 亿元、103.76 亿元、121.54 亿元，归母净利润为5.33 亿元、6.72 亿元、8.49 亿元，对应PE 为22.30X、17.68X、13.99X。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅上涨影响公司毛利率；汇率波动影响公司的利润；海外宏观经济下行导致下游客户采购的意愿减弱。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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