应流股份(603308)：营收同比增长9.2% 公司回购彰显发展信心

　　事件：公司披露2023 年三季度报告，2023 年前三季度，公司实现营业收入18.07 亿元，同比增长9.20%；归母净利润2.44 亿元，同比增长7.04%；扣非归母净利润1.97 亿元，同比+19.57%。从单季度来看，公司第三季度实现营业收入6.23 亿元，同比+12.35%，环比+8.13%；归母净利润0.82 亿元，同比+1.31%，环比2.49%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比+0.64%，环比+7.95%。
　　研发费用率显著提升，单季度毛利率略有下降。2023Q3，公司销售费用率为2.12%，同比+0.01pct；管理费用率为7.63%，同比+0.74pct；财务费用率5.14%，同比-0.50pct；研发费用率10.80%，同比+1.75pct，研发费用率显著提升，或可加快公司新产品研发速度，进一步提升公司技术壁垒。2023Q3 公司四大费用率合计25.69%，同比+2.00pct。2023Q3，公司毛利率为37.56%，同比-1.07pct。公司总体毛利率的下降以及期间费用率的提升使得公司三季度归母净利润增速低于公司营收增速。此外，2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流为2.15 亿元，同比+54.27%，主要原因为公司支付税金及购买商品支付减少。
　　存货显著增加，持有待售资产环比暂无变化。2023Q3 末，公司存货项目为18.29 亿元，同比+40.11%，环比+5.84%，存货项目的大幅增加主要发生在2023H1，未来发货节奏逐渐恢复后，公司存货项目有望稳步转化为公司营收。
　　2023Q3 末，公司持有待售资产为8.07 亿元，同比-56.73%，但环比无变化，根据公司中报，该部分待售资产为霍山县政府收储项目待售资产，预计处置时间为2023 年12 月之前，该项目处置后，或将进一步改善公司现金流。
　　高管持续增持，公司回购并注销股份彰显公司发展信心。2023 年6 月15日至2023 年8 月25 日，公司董事长兼总经理杜应流先生累计增持公司股份68.3 万股，增持金额约1000.33 万元。此外，公司2023 年10 月27 日晚发布公告，公司将以不超过20 元/股的价格回购公司股份，预计回购金额不低于0.50 亿元且不超过1.00 亿元，此次回购后将注销并减少公司股本。公司管理层增持股份，公司回购并注销股份，充分彰显公司对自身发展信心。
　　投资建议：公司是国内高端铸造行业核心企业，在两机业务稳步恢复，核电装备稳步放量，传统业务平稳发展的背景下，公司有望维持平稳增长态势。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为25.37/29.47/33.62 亿元，归母净利润分别为4.05/5.22/6.48 亿元，按照10 月27 日收盘价，对应PE 分别为23.26/18.05/14.55。维持“增持”评级。
　　风险提示：需求下滑风险，出口贸易风险，汇率波动风险，新业务进展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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