欢乐家(300997)：业绩符合预期 持续推进渠道多元化

　　事件：公司发布2023 年第三季度报告，2023Q1-3 公司实现营业收入13.06亿元，同比增长22.92%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长49.38%。
　　2023Q3 公司实现营收3.94 亿元，同比增长7.78%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长32.52%。
　　Q3 业绩符合预期，椰子汁饮料双位数增长。从产品构成来看，2023Q1-3 公司饮料产品收入为7.23 亿元，营收占比55.35%，同比增长19.82%；公司罐头产品收入为5.66 亿元，营收占比43.34%，同比增长25.49%。其中，2023Q3 公司椰子汁饮料产品完成营收2.15 亿元，同比增长16.35%；黄桃罐头完成营收0.52 亿元，同比增长7.58%；橘子罐头完成营收0.36 亿元，同比增长15.34%。
　　毛利率改善明显，费用投放增加，整体盈利能力提升。2023Q1-3 公司毛利率为37.65%，同比提升4.41pct，主要系公司产品销量有所增加、2022 年部分产品价格调整、部分大宗商品价格2023 年有所回落所致；销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为12.30%/6.77%/0.11%， 同比分别变动0.3pct/0.31pct/0.03pct。其中2023Q3 公司毛利率为38.61%，同比提升6.32pct ； 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为14.88%/8.38%/0.18%， 同比分别变动2.7pct/1.73pct/0.12pct； 净利率为11.69%，同比提升2.18pct。
　　夯实传统渠道，新品新渠道有序推进。渠道上，公司将继续围绕“增网点、扩渠道”开展营销工作，重点加大对流通和餐饮渠道的开发，同时积极布局渠道多元化，借助已推出的大包装产品，持续开发区域经销商和客户，磨合多元化渠道供应链能力；产品上，加强产品研发工作，对椰子水产品进行优化升级，并将在第四季度主要通过线上渠道推向市场；供应链上，向产业链上游原料延伸，有序推进越南椰子加工项目的建设。
　　投资建议：传统椰子汁及水果罐头产品在消费场景修复下有望实现稳健增速，新开拓针对B 端渠道的产品，具备品牌、原料和加工技术优势，在现制咖啡茶饮与植物基饮料基底结合的消费浪潮下有望打造新增长点。我们预测公司2023-2025 年营收分别为17.98 亿元/19.68 亿元/21.37 亿元，归母净利润分别为2.39 亿元/2.76 亿元/3.13 亿元，EPS 分别为0.53 元/0.61 元/0.70 元，　　当前股价对应2023-2025 年PE 分别为27 倍/24 倍/21 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；餐饮复苏不及预期；B 端客户拓展不及预期；原材料价格波动；食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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