红豆股份(600400)：前三季度毛利率同比提高2.90PCT 持续推进门店更新升级

　　受投资收益影响，前三季度净利润同比下滑。2023 年前三季度公司共实现营业收入15.56 亿，同比减少6.66%；实现归母净利润0.39 亿，同比减少15.31%；实现扣非后净利润0.28 亿，同比减少24.87%；基本每股收益为0.02 元。前三季度营业收入同比减少1.11 亿元，主要系公司坯布业务减少0.36 亿元、运动装外贸等业务减少0.89 亿元所致；归母净利润同比减少708.41 万元，主要系公司持有的无锡红土红路创业投资企业（有限合伙）所投项目收益同比减少0.19 亿元所致。单季度来看，2023 年Q3 单季度公司实现营收4.60 亿，同比减少15.02%；利润端出现净亏损，归母净利润为-772.93万，扣非后净利润为-941.00 万。
　　前三季度毛利率提高，投资收益减少、计提减值准备导致净利润减少，净利率降低。2023 年前三季度公司毛利率为37.08%，同比增加2.90pct。费用端，公司前三季度期间费用率为37.32%，同比增加2.57pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为26.54%/8.57%/1.18%/1.03%，分别同比+1.36pct/+0.61pct/+0.25pct/+0.35pct。公司发布公告，对存在减值迹象的资产相应计提了减值准备，第三季度计提各类资产减值准备共计566.67 万元，叠加无锡红土红路所投项目收益减少的影响，公司前三季度实现净利率2.62%，同比降低0.26pct。
　　持续推动实体门店优化更新，前三季度净增加33 家门店。截至2023 年9月末，HOdo 男装品牌共有门店955 家，其中直营店435 家，加盟联营店520家，较2022 年末净增加33 家门店。从门店业绩来看，前三季度直营店/加盟联营店分别实现营收4.07 亿元/2.85 亿元，同比+6.21%/-10.74%；毛利率分别为59.40%/31.97%，同比+0.23pct/-4.60pct。公司主动优化门店结构，将盈利能力较差的加盟联营店转为直营，提升门店盈利能力，前三季度共有28 家加盟联营店转为直营店。从品牌盈利情况看，公司自有品牌HOdo 男装/贴牌加工男装前三季度营收10.31 亿元/3.63 亿元，同比-4.49%/-10.29%，毛利率分别为46.34%/16.13%。同比+3.85pct/-2.71pct。
　　与科大讯飞共同打造服装大模型，十一期间108 家门店集中开业。8 月15日，科大讯飞在合肥滨湖国际会展中心召开“解放生产力，释放想象力”讯飞星火认知大模型V2.0 升级发布会。发布会上，公司控股股东红豆集团与科　　大讯飞正式宣布战略合作，合作旨在共同探索并应用人工智能技术中的大模型，为纺织服装行业注入创新活力和智慧动能。红豆集团是此次围绕讯飞星火认知大模型开展合作的唯一一家服装企业，此次合作旨在充分发挥双方的优势，通过大模型技术赋能纺织服装行业全产业链从生产、设计、零售、到售后服务等多个维度下不同的应用场景，助力企业实现研发端的降本增效和消费端的交互体验升级，共同打造服装行业通用人工智能应用领域领先的行业标杆。继九月登陆法国、英国、意大利后，十一期间，红豆舒适男装迎开业潮，昆山金鹰国际购物中心店、南通崇川八佰伴店、盐城大丰吾悦广场店、合肥天鹅湖万达店、济南高新区万达店等108 家店将集中开业。百店开业、千店同庆，红豆舒适男装渠道发力、门店落地、多点强攻，在全国多个城市建立“经典舒适”的品牌认知，打造更强的品牌势能与影响力。
　　投资建议：公司拥有65 年品牌历史，厚积薄发，聚焦经典舒适男装战略，加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象，以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级，未来线上化有望持续发力，公司仍有较大发展空间。预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.03 元、0.04元、0.05 元，对应PE 分别为98.3X、74.9X、57.5X，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：市场需求变化的风险，产品研发的风险，运营管理的风险，行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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