福斯特(603806):Q3盈利逐月改善 胶膜龙头出货持续高增

2023-11-02 10:20:08 和讯  长城证券于夕朦
  事件:2023 年10 月27 日公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度实现营收166.5 亿元,同比+22.9%;实现归母净利润14.31 亿元,同比-6.68%;实现扣非归母净利润13.39 亿元,同比-7.31%。2023Q3 单季度实现营收60.34亿元,同比+33.16%、环比+5.8%;实现归母净利润5.46 亿元,同比+14.68%、环比+4.99%。
  龙头优势持续凸显,Q3胶膜盈利逐月改善。2023 年前三季度公司光伏胶膜出货15.95 亿平,同比+77%;Q3 单季度出货6.28 亿平,环比+24.11%。
  Q3 单季度公司毛利率、净利率分别为13.1%、9.05%,环比分别-3.52pct、-0.08pct,主要由于7 月粒子价格降至二三季度短期底部,胶膜售价下行,盈利短暂承压,且7 月出货权重较大,拖累Q3 整体盈利;8-9 月粒子价格回升,公司盈利能力持续改善。较上半年来看,原材料价格扰动影响持续减弱,高价库存消化完毕;下游组件排产增加促进胶膜需求,叠加POE 类产品占比持续提升,预计Q4 盈利表现环比提升,行业领先地位稳固。
  扩产支撑出货放量,海外布局进展显著。电池技术迭代对于封装提出更高要求,公司胶膜产品技术领先,覆盖N 型TOPCon、HJT、BC 电池等多样化封装需求场景。在现有产能基础上,公司扩产项目频出,同时公布临安总部年产3 亿平方米高效电池封装胶膜技改项目、泰国年产2.5 亿平方米高效电池封装胶膜项目、越南年产3000 万平方米背板项目,预计大幅提升公司胶膜背板产能。海外方面,公司在东南亚扩产步伐加速,预计24 年底海外有近6亿平产能,充分满足海外客户需求。
  背板业务出货稳增,新型膜材持续发展。2023 年前三季度公司背板出货1.2亿平,同比+38%,背板业务竞争力持续增强。新材料方面,感光干膜前三季度出货0.83 亿平,同比+1%。铝塑膜前三季度出货709 万平米,同比+69%。
  公司新材料业务多点布局,随着消费电子、锂电池等下游行业需求增长,有望成为新的业绩增长点。
  投资建议:结合原材料、产品价格走势以及行业竞争形势,下调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为221.26 亿元、264.11 亿元和306.48 亿元,实现归母净利润分别为20.10 亿元、25.34 亿元、31.68 亿元,同比增长27.3%、26.1%、25%,对应EPS 分别为1.08、1.36、1.7,  当前股价对应的PE 倍数分别为23.4X、18.5X、14.8X,公司运营管理、降本控费、产品结构等优势尽显,胶膜龙头的阿尔法属性支撑单平盈利领跑行业,维持公司“买入”评级。
  风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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