拓邦股份(002139)：毛利率持续改善 静待下游需求回暖

　　核心观点：
　　2023 年10 月26 日，公司发布2023 年三季报。前三季度公司实现营业收入63.61 亿元（YoY-2.66%），实现归母净利润为376 亿元（YoY-18.00%），实现扣非净利润3.79 亿元（YoY+2.93%）。单三季度收入21.05 亿元（YoY-8.76%），归母净利润1.18 亿元（YoY-44.27%），实现毛利率23.15%（YoY+4.7pct，QoQ+1.86pct）。
　　家电板块高价值品类增长，新能源板块环比向好。前三季度实现营业收入63.61 亿元（YoY-2.66%），受制于行业去库存及需求恢复不及预期。（1）家电板块：同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；（2）工具板块：收入基本持平；（3）新能源板块：新能源板块环比二季度趋势向好。前三季度收入同比下滑，主要受家储业务下降。报告期内工商业储能BMS 出货实现快速增长，同时钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新品及系统解决方案逐步推向市场。
　　产品结构优化叠加提效降本拉升毛利，强研发叠加国际化布局提高短期期间费用。前三季度实现毛利率22.10%（YoY+3.25pct），单三季度毛利率23.15%（YoY+4.7pct，QoQ+1.86pct）。主要受益于新产品、优势产品份额提升，提效降本取得成效。前三季度归母净利率5.92%（YoY-1.1pct），主要源自于公司新项目、新产品投入及园区建设、客户拓展等国际化布局，前三季度期间费用872.01 亿元（YoY+14.83%）。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23~25 年营业收入为87.79/105.58/125.83 亿元，归母净利润5.61/7.46/9.51 亿元。公司深耕智能控制器行业多年，长期处于国内行业龙头地位，给予公司一定的估值溢价，对应2024 年PE 24x，合理价值14.09 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场复苏不及预期的风险；新兴业务拓展不及预期的风险；智能控制器市场竞争加剧的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。