继峰股份(603997)：格拉默整合持续推进 乘用车座椅总成新业务逐步放量

　　投资要点
　　事件：公司发布三季报，Q1-Q3实现营收159.39亿元，同比+22%，归母净利润1.54亿元，扣非净利润1.73亿元，同比均实现扭亏；Q3实现营收55.03亿元，同比+20%，归母净利润0.72亿元，同比-21%，扣非净利润0.67亿元，同比-23%。
　　毛利率环比持续改善，期间费用率保持平稳。Q3公司毛利率为15.10%，同比+1.00pct，环比+0.59pct；期间费用率为13.51%，同比+0.04pct，环比+0.02pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.30pct、+1.56pct、-0.41pct、-0.82pct，环比-0.20pct、+0.34pct、-0.16pct、+0.04pct。
　　Q3格拉默营收同比微增，美洲区同环比持续减亏。据格拉默财报，Q1-Q3格拉默实现营收17.35亿欧元，同比+9%，EBIT为0.31亿欧元，同比+28%，其中Q3实现营收5.62亿欧元，同比+1%，EBIT为0.12亿欧元，同比-20%。分区域来看，欧洲区Q1-Q3实现营收9.20亿欧元，同比+8%，EBIT为0.46亿欧元，同比+7%，季节性因素下Q3营收增速有所放缓；美洲区Q1-Q3实现营收4.76亿欧元，同比-16%，EBIT为-0.39亿欧元，同比减亏，巴西商用车座椅需求下滑影响收入端表现，同时产线调整产生一定费用，但Q3单季度同环比仍保持减亏趋势；亚太区Q1-Q3实现营收3.82亿欧元，同比+25%，EBIT为0.42亿欧元，同比+10%，缺芯影响消退、合肥工厂贡献等因素推动下中国区乘用车内饰业务实现较好收入增长。
　　站稳中高端乘用车座椅总成市场，电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等单品拓展顺利。
　　公司切入乘用车座椅总成业务并先后收获来自新势力、奥迪、一汽大众等主机厂的6个定点项目，在国内市场车型迭代加快、座椅配置不断提升的行业趋势下成功把握国产替代机遇，站稳中高端乘用车座椅总成市场。上半年公司为新势力品牌配套的首个乘用车座椅项目量产，并在常州、宁波、长春、天津、北京等多地建设新产能，后续随着在手订单的陆续量产，乘用车座椅总成业务增量有望持续释放。同时，公司拓展电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等单品，完善在智能座舱领域布局，截至2023年6月底，公司出风口产品在手项目约40个，隐藏式门把手、车载冰箱产品获得定点，市场开拓顺利。
　　投资建议：根据下游汽车市场情况和格拉默盈利恢复情况调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润3.04亿元、6.49亿元、10.32亿元（原预测值分别为3.89亿元、6.94亿元、11.22亿元），对应EPS为0.26元、0.56元、0.90元（原预测值分别为0.34元、0.60元、0.97元），按2023年10月31日收盘价计算，对应PE为56X、26X、16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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