贵州茅台(600519)跟踪点评：提价超预期落地 意义重大坚定看好

　　事件：公司于2023 年11 月1 日起上调53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，包括500ml 以及其他毫升规格产品（“i 茅台”上100ml 规格除外），出厂价平均上调幅度约为20％，此次调整不涉及公司产品的市场指导价格。
　　业绩端增收增利，经营端利在中长期。时隔六年公司再次提价，主要针对53度各规格飞天、五星茅台酒，提价幅度约20%，我们估算23 年约有1.8 万+吨茅台酒可参与提价，按969 元/瓶均价测算增收将超74 亿（因非标规格吨价差异实际或更高），增利超47 亿，对应营收/利润提高超5%/6%。我们认为本轮提价得以实现的基础之一是近两年公司管控价格效果显著，故我们推演提价后茅台或适度加大飞天供应以平抑价格大幅波动，主品有望量价齐升，明年业绩确定性再加强，可有效缓解非标、1935 等产品明年增量压力，预计非标批价将环比修复，各梯次产品价格体系再夯实有益长期发展，茅台估值有望得到修复。
　　引领价格预期，强化行业信心。作为行业龙头，茅台提价具备强烈信号意义，有望提振行业信心，引领价格预期向上，逐步改善除茅台以外其他产品的低利润状态。若1935 如期放缓增速，批价有望企稳回升，千元价格带竞争格局将得以优化，或重回共谋价增阶段。
　　提价超预期落地，意义重大坚定看好。我们认为本次提价意义重大，一是茅台以最市场化的方式增收增利，飞天有望量价齐升，非标价盘修复，中长期稳健增长信心进一步加强，估值有望得以修复；二是茅台提价有望提振行业信心，引领价格预期向上，从而改善渠道低利润状态，带领行业加速逃离磨底阶段；三是在当前时点，经济市场化信号加强，有望全面提振市场信心。
　　我们预计23-25 年EPS 为59.23/69.57/81.05 元，当前股价对应PE 分别为28/24/21 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，批价大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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