潍柴动力(000338)2023年三季报点评报告：Q3业绩超预期 受益于天然气重卡高增长

本报告导读：
公司2023 年三季度业绩超预期，主要受益于天然气重卡销量高增长。随着重卡行业复苏，公司未来有望维持高速增长，公司的股权激励计划也体现了对未来的信心。
投资要点：
上调目标价 至19.01 元，维持“增持”评级。公司2023年Q3业绩超预期，考虑到重卡行业复苏进度，上调2023-2025 年EPS 至1.05(+0.25)\1.36(+0.30)\1.62(+0.39)元。考虑到公司在商用车及其动力总成系统领域的竞争优势，给予2024 年14 倍PE，高于行业平均估值，上调目标价至19.01 元（原为17.50 元）。
前三季度业绩同比高增，受益于行业复苏。2023 前三季度公司实现营收1603.8 亿元，同比+22.9%，归母净利润65.0 亿元，同比+96.3%。
其中2023Q3 单季公司实现营收542.5 亿元，同比+23.9%，环比+2.9%，归母净利润26.0 亿元，同比+181.2%，环比+27.3%。公司2023Q3 业绩受益于天然气重卡销量高增长，环比增速高于重卡行业。
盈利能力显著提升。2023 前三季度公司毛利率20.2%，同比+3.3pct，2023Q3 单季公司毛利率21.8%，为2020Q1 以来新高，同比+6.5pct，环比+1.6pct，毛利率变动主要由于天然气发动机销量提升、出口增加、原材料价格下降等。2023 前三季度公司净利率5.0%，同比+2.1pct，Q3 单季公司净利率5.9%，同比+4.1pct，环比+1.1pct。
龙头优势显著，股权激励提振信心。2023 年以来天然气重卡与出口的高景气度驱动重卡行业复苏，公司作为天然气发动机龙头，深度受益于天然气重卡渗透率提升。公司2023 年10 月发布股权激励计划，利润率目标在相对高位区间，将提升公司管理层及市场的信心。
风险提示：重卡行业需求恢复不及预期，盈利恢复进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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