银泰黄金(000975)：矿山金成本稳定 产量增长可期

10 月28 日公司发布第三季度报告：公司2023 年前三季度实现营业收入70.95亿元，同比+10.30%，实现归母净利润11.18 亿元，同比+20.24%，实现扣非归母净利润10.88 亿元，同比+21.06%。23Q3 实现归母净利润3.84 亿元，同比/环比分别+5.36%/-12.43%， 扣非净利润3.76 亿元， 同比/ 环比分别+15.49%/-12.65%。
Q3 矿山金成本相对平稳，整体盈利能力下降主要由于产品结构变化所致。公司2023 年前三季度矿产金产销量分别为5.43 吨和6.08 吨，各个矿山成本都比较稳定，前三季度整体克金成本和去年相比变化不大，23Q3 与上半年也基本持平，黑河银泰同比因品位下降，成本略有上升，青海大柴旦的克金成本目前为三个金矿中最低，仅114 元/克。23Q3 公司销售毛利率和净利率分别为26.23%和16.99%，分别环比-9.68 和-3.55pct，主要因高毛利率的矿产品收入占比下降，而低毛利率的贸易收入占比增长导致。
公司现有矿山未来增量可期。青海大柴旦方面，公司正在积极推进青龙沟金矿采矿权证（扩大矿区范围）、细晶沟金矿（新立）采矿权证的审查办理，根据正常办证审查时间预测，今年年底办理完成。黑河银泰方面，2023 年3月23 日黑河银泰与黑龙江省第七地质勘查院签署了《探矿权转让合同》，黑河银泰受让黑龙江省第七地质勘查院持有的黑龙江省逊克县东安岩金矿床5号矿体外围详查探矿权，将有利于提升公司资源储备，保证黑河银泰的资源接续。华盛金矿方面，由于政策变化提交的资源储量核实报告需要修改并重新提交，公司正在积极推进储量备案事宜。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-25 年归母净利润15.9/16.9/17.7 亿元，对应市盈率24/22/21 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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