志邦家居(603801):大宗亮眼 净利率稳健

2023-11-02 13:05:07 和讯  浙商证券史凡可/傅嘉成
投资要点
志邦家居发布23Q3 业绩
23Q3 实现收入16.28 亿元(+9.9%),归母净利1.7 亿元(+8.2%),扣非归母净利1.6 亿元(+2.3%)。收入受大宗业务拉动明显,净利率稳健。
收入端:衣柜木门亮眼,大宗高增,零售稳健分品类看:23Q3 橱柜/衣柜/木门墙板营收7.5/6.9/1.1 亿元,同比+1.9%/+13.5%/+118.6%,其中衣柜收入体量已经接近厨柜,橱柜/衣柜/木门经销门店数今年截至Q3分别达到1790/1863 /950 家,相比22 年末新增68/137/202 家,开店符合预期。
分渠道看:23Q3 直营/经销/大宗营收1.11/8.64/5.35 亿元,同比-9.5%/+0.6%/+40.1%。
大宗业务亮眼,公司积极把握保交付&竣工高峰的订单增量;我们预计大家居推行顺利,整装渠道维持高增态势。
利润端:净利率稳健
23Q3 毛利率40.7%(同比+3.2pct),主因原材料成本下降、高毛利项目集中验收以及内部降本增效落地。分品类看,前3Q 橱柜/衣柜/木门墙板毛利率分别同比+2.8/+1.8/+4.7pct,分渠道看,前3Q 直营/经销/大宗毛利率分别同比+3.6/+1.8/+1.2pct。
23Q3 归母净利率10.4%(同比-0.2pct),基本平稳,其中销售费用率14.8%(同比+0.44pct);管理费用率4.9%(同比持平),研发费用率5.76%(同比+1pct)。其中23Q3 信用减值+资产减值损失总计-0.61 亿元(相比去年同期多损失0.35 亿元),主要为大宗客户应收账款计提,目前计提已较为充分,剔除后归母净利率同比+1.8pct。
盈利预测与估值
志邦大家居推行顺利,新品类、新市场及整装可挖掘空间大,且管理层质地优秀、激励充分,我们看好其增长韧性,以及经营效率持续优化。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入61.02 亿/69.19 亿/78.28 亿元,分别增长13.24%/13.39%/13.14%,归母净利润6.17 亿/7.08 亿/7.99 亿,分别同比+14.95%/14.70%/12.95%,对应当前PE13.76X/11.99X/10.62X,维持“买入”评级。
风险提示:下游市场复苏不及预期,行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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