中国重汽(000951)：三季度盈利短期调整 公司市占率再创新高

　　事件：10 月30 日公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收307.6 亿元，同比增加37%；归母净利润6.6 亿元，同比增加83.6%；扣非归母净利润6.4 亿元，同比增加91.4%。其中，3Q23 公司营收为105.8 亿元，同比增加48.5%，环比下降3.6%；归母净利润为1.6 亿元，同比增加336.7%，环比下降41.4%；扣非归母净利润为1.5 亿元，同比增加349.4%，环比下降46.2%
公司前三季度收入端、利润端均实现同比较好增长，收入增速超过行业整体。
　　据中汽协数据，今年1-9 月份我国重卡行业终端销量为71 万辆，已超过2022年全年销量，累计同比+35%。重汽集团今年1-9 月份的重卡总销量为19.1万辆，同比增速52%，超过行业整体。整体上受去年低基数的影响，公司今年前三季度实现了较好的同比增幅。
　　3Q23 公司利润端承压，主要系终端销量环比下滑，期间费用及研发投入增加所导致。公司第三季度的毛利率为6.6%，环比-0.9pct，净利率为2.1%，环比-1.1pct，期间费用率合计3.47%，环比+1.4%。其中，销售费用率/管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为1.0%/0.9%/2.1%/-0.5% ， 环比分-0.5pct/+0.9pct/+1.0pct/-0.1pct。管理费用方面，Q2 因国家独生子女政策调整相关费用，在当季做了处理导致偏低，Q3 只是恢复了正常水平。研发费用方面，公司为保持在行业里的长期竞争力，产品更新迭代速度加快，从而加大了研发投入。
　　行业市占率已经连续5 年保持增长，且出口部分现已占据行业半壁江山。今年1-9 月份集团总体销量市占率达27%，较去年同期增长3 个百分点，创历史新高，高出行业第二5.9%。海外市场借助重汽国际公司全面的网络布局及战略突破，占领先机并保持出口市场份额继续国内第一。凭借在牵引车、载货车、工程车、专用车以及出口等各个细分市场领先的产品竞争力，公司市占率将来有望得到进一步突破。
　　投资建议：今年以来我国重卡行业已进入新一轮上行周期，展望Q4 及明后年，行业将保持复苏的良好势头。公司作为重卡行业及出口的龙头，有望持续受益。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.6/13.6/18.8 亿元，对应18/13/9xPE，给予“增持”评级。
　　风险提示： 重卡行业复苏不及预期、公司新项目建设进展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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