复旦微电(688385)2023年三季报点评：FPGA营收持续高增 加大研发蓄力行业回暖

　　事件：复旦微电10 月30 日晚发布2023 年三季报，公司前三季度实现收入27.38 亿元（YoY+1.25%），归母净利润6.5 亿元（YoY-24.33%），扣非归母净利润6.04 亿元（YoY-27.75%）。对应3Q23 单季度，公司实现收入9.42亿元（YoY-6%，QoQ-4.57%），归母净利润2.01 亿元（YoY-38.88%，QoQ-23.04%），扣非归母净利润1.89 亿元（YoY-40.41%，QoQ-19.75%）。
　　FPGA 营收持续高增，成公司第一大业务。分产品线来看，2023 年前三季度，公司安全与识别芯片、非挥发性存储器、智能电表芯片、FPGA 及其他产品、测试服务收入（合并抵消后）分别实现收入6.38、8.56、1.89、9.1 和1.45 亿元，同比增速分别为-13.57%、19.39%、-59.23%、48.61%和-12.41%，营收占比分别为23%、31%、7%、33%和5%，其中FPGA 及其他产品在行业需求下行的情况下继续逆势保持高速增长，公司业务结构进一步优化，FPGA 及其他产品成为公司第一大业务来源。
　　毛利率短期承压，研发费用持续高增。公司23 年前三季度毛利率为64.58%，同比下滑0.45pct，其中Q3 毛利率为59.76%（YoY-5.32pct，QoQ-7.61%），主要由于公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品，受需求不足、消化前期库存等因素影响较大，短期内毛利率有所承压，但Q3 单季度看公司安全与识别芯片、智能电表芯片等收入已有环比改善趋势，预计随下游需求缓慢复苏，公司毛利率有望逐步企稳。研发费用方面，公司23 年前三季度研发费用为7.58 亿元（YoY+35.35%），研发费用率27.68%（较2022 年提升6.9pct），主要由于公司持续保持较强的研发投入，持续进行产品迭代，同时不断丰富产品序列满足更多应用领域，并加强基于多元化供方工艺的产品研发，导致研发费用中研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销、职工薪酬等增加。
　　多领域新产品进展顺利。公司在巩固传统领域的同时，积极拓展新的产品线和应用领域。安全与识别芯片方面，公司以超高频EPC 标签、防伪安全芯片、车用读写器为代表的新产品、新应用获得客户认可；非挥发性存储器方面，公司积极开展高性能工规、车规产品的研发，推进系统级存储产品研发；在智能电表芯片方面，公司加大对汽车、智慧家电、工业控制等产品的研发投入，相继推出多款产品；在FPGA 及其他产品方面，公司正在推进基于1xnm FinFET 先进制程的新一代FPGA，面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等领域提供产品。
　　投资建议：考虑公司前三季度业绩表现，下修公司23/24/25 年归母净利润至9.1/10.94/14.54 亿元，对应现价PE 分别为42/35/26 倍，公司是国内领先的IC 设计公司，FPGA 等高可靠业务国内技术领先，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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