中国能建(601868)2023年三季报点评：前三季度净利下降27% 新签订单增36%

　　维持增持。受水泥、房地产市场影响致盈利能力下降，下调预测2023-2025年EPS0.18/0.21/0.24(原0.22/0.25/0.29)元增-6%/16%/14%。因大盘相关板块估值下修，下调目标价至3 元，对应2023 年17 倍PE。
　　前三季度净利降26.7%低于预期，营业收入增18%。(1)前3 季度营收2853亿增18%，单季度Q1-Q3 增24.2/19.1/11.6%。归母净利30.7 亿降26.7%，单季度Q1-Q3 增17.8/-17.4/-70%，利润下降因地产、水泥业务盈利减少。
　　扣非净利28.9 亿增1.5%，增速高于归母净利因22 年二季度处置内遂高速股权获得非经常性收益约12 亿。(2)前三季度毛利率10.95%(+0.47pct)，费用率7.7%(+0.22pct)，归母净利率1.08% (-0.66pct)，ROE2.96%(-1.59pct)。
　　前三季度经营现金流同比少流出38 亿，应收账款增23%减值增92%。
　　(1)前三季度经营净现金流-147.5 亿(22 年同期-185.5 亿)。单季度Q1-Q3 为-154.5/18.2/-11.2 亿(22 年同期为-143.0/5.1/-47.6 亿)。前3 季度收现比86.8%(22 年同期88.5%)，付现比91.1%(22 年同期92.7%)。(2)应收账款927.8亿同比增长22.8%。减值损失合计-7.36 亿(22 年同期-3.83 亿)。
　　前三季度新签订单增36%，其中Q3 单季度新签增83%。(1)前3 季度新签9415 亿增36%(22 年同期增17%)，其中工程建设8778 亿增34%(新能源4033 亿增29%，城市建设1880 亿增55%)，工业制造308 亿增89%。
　　单季度Q1-Q3 新签订单增22/21/83%。(2)拟定增不超过148.5 亿，用于光伏、风电、储能等新能源项目，2023 年3 月14 日公告已获国资委批复。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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