天德钰(688252)公司简评报告：Q3营收同环比增长 AMOLED产品明年有望放量

　　事件：公司公告《2023 年第三季度报告》。
　　Q3 营收同环比均实现增长，复苏周期序幕开启。2023 年1-9 月公司实现收入8.26 亿元，同比-12.38%；实现归母净利润0.75 亿元，同比-52.18%。单季度看，2023Q3 公司实现收入3.24 亿元，同比+10.09%，环比+21.72%；实现归母净利润0.28 亿元，同比+150.06%，环比-21.65%。
　　行业竞争导致毛利率有所承压，上游成本下降有望开始显现。2023 年1-9 月公司实现毛利率20.02%，同比-11.73pct；净利率为9.06%，同比-7.54pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为18.39%，同比-2.38pct，环比-3.28pct；公司净利率为8.71%，同比+4.87pct，环比-4.82pct。
　　显示驱动芯片市场份额快速扩张，主力产品TDDI 出货持续提升。
　　2023H1 公司显示驱动芯片收入4.13 亿元，主力产品TDDI 出货量持续增长，出货量同比+60%。TDDI 产品市场份额快速增长主要原因是公司TDDI 技术先进，产品性能规格领先，并且获得了全球主流手机品牌的认可，手机品牌客户有三星、VIVO、OPPO 等，预计下半年主力产品TDDI 出货将持续提升。
　　AMOLED 显示驱动芯片与客户积极验证中，预计2024 年开始放量。
　　公司重点布局的AMOLED 手机显示驱动芯片已经跟终端客户和显示屏厂在验证过程中，预计2023 年下半年完成产品验证，2024 年对公司营业收入产生贡献。在AMOLED 显示驱动芯片技术上，公司持续进行显示驱动芯片技术演算法的发展及补偿内存共享设计，达到降低成本,并减小IC 体积，优化产品结构及空间设计。
　　电子价签显示驱动芯片已走出市场谷底，公司四色产品占比大幅提升。
　　2022H2 电子价签产品库存开始去化，2023H1 营收逐季转好，行业已走出低估，预计2023H2 收入将持续提升。2023 年，电子价签将从3 色全面转入四色电子价签，公司较早实现四色电子价签驱动芯片量产。截至2023 年9 月公司四色产品已经占每月出货量的1/3，四色产品目前市场公司最早供货，其他同行还在产品验证当中，公司具有先进者优势。
　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.06/1.83/2.57 亿元，对应当前股价PE 分别为63/37/26 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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