新乳业(002946)2023年三季报点评:Q3主营收入10%+增长 成长趋势不变

2023-11-02 18:05:10 和讯  中信证券薛缘/汤学章
  2023Q3,公司收入/归母净利同增7.3%/19.1%至29.0 亿/1.44 亿元。Q3 公司主营液奶收入同增10%+,其中低温奶继续保持稳健双位数增长,其中鲜奶双位数增长、酸奶略有增长,唯品及华东其他子公司收入增长较快。奶价下跌&高毛利产品占比提升推动下,公司Q3 净利率同比提升50bps,成长趋势不减。
2023Q3,公司收入/归母净利润同比+7.3%/+19.1%至29.0 亿/1.44 亿元。
  2023Q3,公司实现营业收入29.0 亿元(同比+7.3%),归母净利润1.44 亿元(同比+19.1%),扣非归母净利润1.62 亿元(同比+2.5%)。Q3 公司主营业务保持双位数增长,并继续兑现盈利能力提升。
公司Q3 低温保持良好增长,部分子公司、单品继续保持较快成长。根据公司Q3 业绩说明会:1)分品类看,公司Q3 低温奶产品保持双位数增长,其中低温鲜奶双位数增长、低温酸略有增长,公司继续推进鲜立方战略;2)分子公司中,Q3 唯品同增20%+、白帝同增20%+、双峰同增10-15%、南山同增30%+;3)分产品看,Q3 唯品低温奶同增20%+、24 小时高端部分产品同增30%+、今日鲜奶铺同增~50%。
Q3 毛利率同比提升较多推动整体盈利能力继续向上,资产处置损失一定程度拖累盈利。2023Q3 公司毛利率同比+2.2Pcts 至26.4%,主要系奶价下跌以及产品结构持续升级。费用端,公司管理+研发费率4.6%、同比+0.1Pct,销售费率14.0%、同比+0.4Pct,公司增加了广宣费用投入,财务费率1.0%、同比-0.6Pct,最终净利率/扣非净利率同比+0.5Pct/+1.7Pcts 至5.0%/5.6%。
  Q3 公司资产处置损失0.25 亿元,主要系肉价下跌、奶牛处置出现损失扩大。
推动五年规划逐步落地,公司发力低温,推动盈利能力提升。公司Q2 发布2023~2027 年战略规划,计划未来5 年收入年复合增速10%+,净利率实现翻倍。前三季度新乳业收入同增9.6%、归母净利同增22.8%,持续兑现五年战略规划中。据新乳业2023Q3 业绩说明会,未来公司将继续深耕低温奶赛道,聚焦高端鲜奶、高端特色低温酸奶的推广及销售,同时通过持续产品创新推动公司收入增长,Q3 公司新品收入占比达到12%+,创年内新高。
  公司将通过产品结构优化&渠道结构优化&费效提升&高效运营,推动盈利能力持续提升。
风险因素:食品安全风险;政策变动风险;行业景气度下降风险;局部疫情反复风险;行业竞争加剧风险;原材价格大幅上涨风险。
投资建议:考虑到Q3 收入增长低于我们预期,调低公司2023/24/25 年EPS 预测至0.52/0.70/0.87 元(原预测0.56/0.72/0.88 元)。参考乳制品可比公司估值水平【伊利股份/光明乳业现价对应2024 年14/18 倍PE(Wind 一致预期)】以及新乳业快于行业的成长性,给予公司2024 年24x PE,对应目标价为17 元,维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读