祥鑫科技(002965)：在手订单饱满 盈利能力环比改善

　　核心观点
　　2023 年前三季度公司实现营业收入39.06 亿元，同比+32%；归母净利润2.77 亿元，同比+65%；扣非后归母净利润2.72 亿元，同比+75%。其中Q3 公司实现营业收入14.55 亿元，同比+17%，环比+12%；归母净利润1.09 亿元，同比+19%，环比+27%；扣非后归母净利润1.07 亿元，同比+20%，环比+27%，整体处于业绩预告中枢。2023Q3 公司实现毛利率18.5%，净利率7.5%，均环比+0.6pct，主要系产能利用率上升带动的盈利能力改善。
　　事件
　　公司发布2023 年三季报，整体处于业绩预告中枢。
　　2023 年前三季度公司实现营业收入39.06 亿元，同比+32%；归母净利润2.77 亿元，同比+65%；扣非后归母净利润2.72 亿元，同比+75%。
　　其中2023Q3 实现营业收入14.55 亿元，同比+17%，环比+12%；归母净利润1.09 亿元，同比+19%，环比+27%；扣非后归母净利润1.07 亿元，同比+20%，环比+27%。
　　简评
　　收入结构方面，新能源车结构件业务实现快速增长。
　　2023 年上半年公司实现新能源车结构件收入13.3 亿元，同比+40%，毛利率19.7%，环比+0.3pct；储能结构件3.1 亿元，同比+33%，毛利率15.7%，环比+0.5pct；燃油车结构件4.3 亿元，同比+57%，毛利率10.5%，环比+0.6pct；通讯结构件3.4 亿元，同比+51%，毛利率11.2%，环比-2.4pct。预计Q3 公司产品结构基本保持稳定，新能源车结构件业务实现快速增长。
　　盈利方面，公司盈利能力环比改善。
　　2023Q3 公司毛利率18.5%，净利率7.5%，均环比+0.6pct，主要系产能利用率上升带动的盈利能力改善。
　　订单方面，公司在手订单饱满。
　　2023 年1-6 月公司获得客户项目定点意向书项目总额达280-285亿元，同比翻倍。其中2023 年5-6 月获得客户项目定点意向书总额为131-134 亿元，项目周期1-8 年的项目预计为109-111 亿元、项目周期10-12 年的项目预计为22-23 亿元，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。
　　客户方面，公司与头部车企和电池企业建立良好合作关系。
　　目前公司已经与广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、华为、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等国内外知名企业建立了良好的合作关系，并与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，已经成为广汽集团、比亚迪、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。
　　投资建议：
　　预计公司2023、24 年营业收入58、85 亿元，归母净利润4.1、6.5 亿元，对应PE 19、12 倍。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到渠道去库、需求疲软等影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司新能源汽车结构件业务出货量及盈利能力。
　　我们预计公司新能源汽车结构件业务2023-25 年收入增速为34%/67%/49%，若受下游需求不及预期影响，产品　　增速下滑至25%/41%/33%，则将导致公司整体收入增速由35%/47%/37%，下滑至35%/26%/26%。
　　2）原材料价格波动风险：公司产品的主要原材料为钢材、铝材等金属材料。近年来，国际国内钢材价格、铝材价格波动幅度较大，导致公司主要原材料的采购成本相应波动，若公司不能将原材料价格波动导致的影响及时传导到下游市场，将会对公司的毛利率水平和盈利能力造成一定影响。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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