森马服饰(002563)2023年三季报点评:利润表现超预期 全域融合成效突显

2023-11-02 18:10:08 和讯  中信证券冯重光/郑一鸣/郑逸坤/张政
  1-3Q23 公司收入/净利润同比-0.5%/+206.5%,毛利率/净利率同比增长3.7/6.3pcts。公司成人装/童装毛利稳健增长,渠道优化仍在继续。展望未来,伴随全域融合&产品经理制度&数字化建设,公司品牌影响力和市场份额有望持续提升,实现高质量的增长,维持“增持”评级。
盈利能力持续修复。1)收入及利润:1-3Q23 公司实现收入88.98 亿元/-0.50%,归母净利润8.32 亿元/+206.51%。其中,3Q23 公司实现收入33.38 亿元/+1.11%,归母净利润为3.16 亿元/+89.37%。2)成本及费用:公司1-3Q23 毛利率为44.13%/+3.17pcts,其中3Q23 毛利率为43.28%/+4.09pcts。公司销售/管理/研发费用率分别为24.16%/4.99%/1.96%,同比-1.77/+0.16/-0.43pcts,费用管理卓有成效。公司1-3Q23 其他收益为0.39 亿元,同比增长21.52%;投资收益为251.24 万元/-95.86%;资产减值损失收窄至1.97 亿元/-45.97%,主要系本期库存同比减少所致。综合以上,公司1-3Q23 净利率为9.35%/+6.31pcts,其中3Q 净利率为9.48%/+4.42pcts。3)流动性:截至3Q23,公司账面货币资金达72.61 亿元/+47.59%,交易性金融资产为3.30 亿元/-80.85%,主要系本赎回理财产品所致;经营性现金流实现净流入8.43 亿元(去年同期为净流出1.36亿元)。公司整体现金流充裕,现金管理能力优异。
全线毛利稳健增长,3Q23 逆势净开店。分品类看,公司1-3Q23 成人装/童装业务收入达27.7/60.5 亿元,同比-6.7%/+2.8%;毛利率分别为39.4%/46.4%,同比+0.9/+5.0pcts。分渠道看,公司1-3Q23 线上/直营/加盟收入分别为36.3/9.8/41.1 亿元,同比-9.1%/+17.3%/+9.6%;毛利率分别为42.3%/68.8%/39.4%,同比+4.9/+3.2/+3.5pcts。从门店数量来看,截至3Q23,公司门店总数达8274家,较年初增加134 家。其中,直营门店706 家,较年初减少17 家,加盟和联营门店合计7568 家,较年初增加151 家;休闲服饰门店数量2731 家,较年初减少20 家,儿童服饰5543 家,较年初新增154 家。
全域融合持续发力,产品经理制度&数字化助力增长。在营销方面,公司采取直营、加盟与联营相结合,线上与线下互补的多元化营销网络发展模式。公司旗下休闲装主品牌森马紧跟全域融合战略,创新性联动游戏IP 王者荣耀,持续深耕小红书,聚焦心智产品,进一步实现品牌声量爆发。公司旗下童装主品牌巴拉巴拉与全球知名潮玩IP Bearbrick、施华洛世奇等品牌开展联名活动,举办主题发布会和覆盖全国百余场次的快闪活动。在运营方面,公司深入贯彻“全域融合、组织变革、流程再造”战略思想,持续推动“产品经理制度”的实施以及业务流程简化和效率提升。公司持续打造全域数字化门店,覆盖实体、直播、微信生态、本地生活、O2O 和内容种草导流六大业务结构,落实全域效率化、品牌一致化、零售数字化、公私域互转化和服务标准化,深度挖掘市场机会,带动业务整体增长,进一步提升市场份额。
风险因素:宏观经济波动;消费复苏不及预期;原材料价格波动;市场竞争加剧;进出口贸易的不确定性。
投资建议:考虑到公司经营效能、盈利能力提升,我们上调公司2023-24年EPS 预测至0.47/0.52 元(原预测为0.43/0.51 元),维持2025 年EPS预测(0.61 元),结合公司历史估值中枢(13x PE/25%分位,17x PE/50%分位)以及行业可比公司2023 年估值(太平鸟13xPE,比音勒芬20xPE,海澜之家11xPE,Wind 一致预期),给予公司2023 年15 倍PE,给予目标价7 元,维持“增持”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读