三安光电(600703)跟踪报告之五：23Q3业绩承压 碳化硅有望提供长期成长动能

　　事件：
　　公司发布三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入101.56 亿元，较上年同期同比增长1.43%，2023 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比下降82.51%。
　　2023 年单三季度公司实现营业收入36.86 亿元，较上年同期同比增长13.43%，2023 年单三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润0.03 亿元，同比下降95.19%。
　　点评：
　　LED 业务价格及利润大幅下滑。今年以来LED 行业需求较为疲弱，行业去库存导致市场竞争加剧，公司LED 芯片售价同比有所下降，盈利空间受挤压，使得公司LED 业务收入及利润均出现明显下滑。
　　公司持续布局车规级SiC 业务，为公司提供长期成长潜能。公司2023 年半年报显示，湖南三安与理想合资成立的规划年产240 万只碳化硅半桥功率模块苏州斯科半导体，已完成动力设备安装、调试，待产线通线后进入试生产。湖南三安与意法半导体在重庆共同设立合资代工公司，湖南三安持股比例为51%，意法半导体持股比例为49%，该合资公司生产碳化硅外延、芯片独家销售给意法半导体或其指定的实体，2025 年完成阶段性建设并逐步投产，2028 年规划达产后产能为10,000 片/周。为保证合资公司未来材料的工艺需求，湖南三安将在重庆设立全资子公司生产8 吋碳化硅衬底供应给合资公司，达产后产能为48 万片/年。本次合作体现了公司碳化硅业务在国际市场的实力，强化了公司交付产品和服务客户的保障能力；双方充分发挥各自优势，扩大市场产能供给，实行供应封闭运行，将有利于推动电动汽车行业节能的发展，降低产品成本，推进产品市场渗透率提升，提升本公司行业地位及核心竞争力，将有利于扩大公司营收规模，提高公司盈利能力。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到LED 行业处于下行期，以及集成电路业务下游需求疲弱，我们下调公司2023-2024 年归母净利润为3.09（业绩下修-90.11%，下同）、11.08（-69.74%）亿元，新增2025 年归母净利润为16.43 亿元，对应PE 分别为242x、67x、45x，我们将公司评级下调为“增持”评级。
　　风险提示：LED 芯片价格下行，Mini LED 应用、化合物半导体产能不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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