麦捷科技(300319)：盈利能力逆势保持增长 SAW滤波器产能建设稳步推进

　　事件概述
　　10月22日晚，公司发布2023年三季度报告。公司2023年Q1-3实现营业收入22.48亿元，同比减少6.55%；销售毛利率20.19%，同比增长2.08pct；归母净利润1.84亿元，同比增长12.06%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增加15.87%。其中第二季度公司实现营业收入8.39亿元，同比增长3.09%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长11.12%。
　　分析与判断
　　紧密围绕通讯及新能源领域布局发展，聚焦手机及汽车等终端市场，着力拓展核心业务。2023年第三季度LCM显示模组及磁性元器件贡献核心营收，磁性元器件利润水平较高，带动公司单三季度销售毛利率升至22.17%。通讯&消费电子端：磁性元件及射频器件在通讯终端和消费电子中应用广泛，上半年通讯及消费电子复苏缓慢，但公司依然实现了订单的稳步增长，同时三季度存货周转天数继续保持稳步下降趋势。新能源端：随着新能源汽车市占率的快速提升，其内部的电池管理系统、智能座舱系统、智能驾驶系统、OBC、DC/DC转换器、电驱电控等多个细分应用场景为公司磁性元件、射频器件及LCM产品带来了大量的市场空间，公司各主类产品均在积极接触相关下游厂商。
　　截至目前，金之川的变压器在OBC及DC/DC中已实现稳定收入，本部的电感与星源电子的LCM模组也有一定出货。公司同步拓展新领域应用，目前磁性元器件及射频产品已在3C、安防、服务器等多场景开展业务，关注卫星通讯领域最新发展动态与应用方向，探索合作机遇。
　　聚焦SAW产业，稳步推进SAW滤波器产能建设。公司聚焦SAW产业，不断增加双工器、三工器等高端产品投放，整合滤波器、射频开关等射频前端资源，发力滤波器分立器件与射频前端模组的全面布局。SAW产线目前稼动率表现良好，产能利用率情况处于较高水平；智慧园二期项目已经启动，未来有望增强射频前道能力、稳定产品质量、扩充产品品类，从而提升射频业务的核心竞争力。
投资建议
　　维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至2.73/3.29/3.87亿元，同比增速分别为+37.0%/+20.6%/+17.5%，对应EPS分别为0.32/0.38/0.45元，对应PE估值分别为35/29/24倍。
风险提示
　　公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、产能建设不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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