保隆科技(603197)：单三季度归母净利润同比增长70% 公司与蔚来达成战略合作

　　2023 年单三季度归母净利润同比增长70%。保隆科技2023 年前三季度实现营收42 亿元，同比+29%；实现归母净利润3.4 亿元，同比+195%；单季度看，23Q3 收入15 亿元，同比+34%，环比+8%；实现归母净利润1.6 亿元，同比+195%，环比+70%。公司营收及业绩同比迅速增长原因主要为空气悬架、传感器等新业务快速成长，TPMS（胎压监测系统）等成熟业务进一步获取市场份额。
　　三季度归母净利率同比提升5.56pct。23Q3 公司销售毛利率28.15%，同比-0.21pct，环比+0.76pct，或受益于新业务规模效应显现及海外回暖带来产能利用率改善；公司持续降本增效，23Q3 归母净利率10.07%，同比+5.56pct，环比+3.71pct。向后展望，Q4 传统车市旺季，客户车型销量增长叠加新业务车型量产爬坡，公司预计延续Q3 成长趋势，空悬及传感器贡献主要增量。
　　传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS 标配产品，公司22 年3808万只发射器销量稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，完成TPMS 气门嘴前瞻布局。3）金属管件核心从排气管转向新能源，推出液冷板等新产品，收入此消彼长。
　　保隆空气弹簧占据国内13%市场份额，空悬市场规模25 年有望至240 亿元。
　　公司复用气门嘴橡胶能力，12 年开始做皮囊，17 年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，覆盖空簧、电控减振器、控制系统、储气罐等全系统开发能力。22 年配套高端新能源乘用车空气弹簧超4.6 万台套，市场份额13%，已披露在手订单超61 亿元。军备竞赛+国产化降本，25 年国内乘用车空悬有望交付300 万台，市场规模240 亿元。
　　保隆形成6 类40 种车身传感器布局，2023 年上半年收入超2 亿元。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6 个品类、40 多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000 元。
　　保隆切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等，4D 毫米波雷达预计24Q1 量产。
　　与领目科技成立合资公司布局域控，行泊一体域控制器预计今年9 月量产。
　　风险提示：中美贸易风险、TPMS 降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。
　　投资建议：TPMS 龙头企业，维持“买入”评级。公司是全球TPMS 龙头企业，空悬、智能驾驶、传感器等业务发展迅速，在手订单充足，我们上调盈利预测，预计23-25 年公司净利润4.29/6.33/8.54 亿元（前次预测数值为3.94/5.38/7.15 亿元），对应PE 为30/20/15 倍，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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