保险Ⅱ行业事件点评报告：财政部加强国有商业保险公司长周期考核点评：引导险资关注长期投资 提升险资参与市场积极性

　　事件：10 月30 日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》）。
　　《通知》将保险公司ROE 考核标准考核周期拉长至3 年。《通知》将《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3 年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3 年周期指标为“3 年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。
　　《通知》意在引导险资关注长期投资，提升参与资本市场的积极性。①9 月10 日监管下调险资配置权益资产偿付能力相关因子，使险企尤其是中小险企权益配置比例上限提升、最低资本占用下降，预计将带来千亿级别增量资金（详见《保险偿付能力监管迎优化：缓解部分险企经营压力，引导增配权益》）。②10 月30 日财政部拉长国有商业保险公司的ROE 考核周期，预计目的是减弱利润短期波动对ROE 的影响，进而平滑投资端对利润的影响；今年在新金融工具准则切换下，上市险企对权益敏感性提升，考核方式调整将引导险资重视长期投资回报和ROE，提升险资参与资本市场的积极性。
　　3 年滚动ROE 较单年值更能反应险企长期投资和盈利能力，将其纳入考核有助于提高险企绩效评价。当前险企绩效评价中ROE 考核占比8%（单项排名第2）。22 年寿险、财险、保险行行业国有险企ROE 平均分别-7.9%、2%、-2.5%（数据来源Wind），而20-22 年3 年平均ROE 分别为-0.3%、1.1%、0.5%，平均好于单年值。有利于提高险企绩效评分、评级，进而降低短期市场波动对险企考核评级冲击。
　　资产端催化持续深化，看好寿险板块。上市险企三季报利润增速环比二季度下降，主要受权益市场波动影响；但险资作为长线资金，收益率主要是满足负债端长久期资金回报要求（约7-8 成投资于固收类资产）。一方面，当前长端利率企稳（3Q 从最低点2.54%上升至2.71%）有望缓解固收资产配置压力；另一方面，权益投资短期波动预计也将在国家活跃市场等大政方针下逐步修复，资产端企稳向上有弹性。
　　投资建议：维持行业推荐评级，资产端修复预期增强将驱动板块估值修复，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：国内稳经济政策持续推出，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端：保险产品长期保本收益率竞争优势显著，开门红节奏变化不影响居民储蓄需求释放，24 年有望延续增长。当前4 大A 股寿险24E PEV 平均0.46倍，历史分位1.7%，处于历史底部。强烈推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、中国人寿、友邦保险。
　　风险提示：1) 政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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