汤臣倍健(300146)：短期费率仍处高位 回购彰显长期信心

　　投资建议：维持“增持”评级。维持2023-25 年EPS 预测为1.07/1.25/1.46 元，维持目标价为26.75 元。
　　业绩符合此前预告。公司23Q1-3 实现营收77.82 亿元、同比+26.34%，归母净利19.01 亿元、同比+28.28%，扣非净利17.98 亿元、同比+27.21%；单23Q3 营收21.86 亿元、同比+12.75%，归母净利3.56 亿元、同比-17.96%，扣非净利3.44 亿元、同比-0.02%。
　　品牌投放加大，销售费率处于高位。分品牌收入看，23Q3 主品牌12.3亿元、同比+11.7%，健力多2.9 元、同比+1.4%，Life-Space 国内1.1亿元、同比+38.2%；境外LSG 2.4 亿元、同比+19.0%。分渠道收入同比看，23Q1-3 线下同比+16.4%（23H1 为+16.5%、增速环比基本持平，线上同比+41.1%（23H1 为+61.8%，增速环比有所回落）。23Q3公司毛利率同比+0.4pct 至68.0%，销售费率同比+3.2pct 至41.2%，预计主因品牌费用投放力度较大；23Q3 管理/研发/财务费率分别同比+0.7/-0.1/+0.3pct，归母净利率/扣非净利率分别同比-6.1/-2.0pct 至16.3%/15.7%。
　　公司拟回购用于激励，彰显长期发展信心。公司拟以1.5-3.0 亿元自有资金回购576.92-1153.85 万股（占总股本0.34%-0.68%），用于员工持股计划或股权激励。我们认为公司短期销售费率仍将处于高位，但长期品牌建设与发展决心和信心显露，龙头优势有望继续巩固。
　　风险提示：监管政策变动、行业竞争加剧、投资收益波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。