文灿股份(603348)2023年三季报点评：Q3经营修复 业绩拐点已现

10 月27 日，公司发布公告，2023Q3 实现营收12.59 亿元，同比-12.98%，环比-2.39%；归母净利润0.36 亿元，同比-70.78%，环比+214.73%。Q3 净利润环比显著提升，主要系因终端客户销量提升，带动盈利能力好转。公司车身结构件技术领先，客户优质，有望显著受益于“一体压铸”技术趋势带来的行业扩容。考虑当前下游部分客户的销量和海外车市的不确定性，我们下调公司2023/ 24/25 年EPS 预测为0.42/1.34/2.10 元(原预测为0.71/1.63/2.35 元)。
按2024 年35xPE 给予目标价47 元，维持“买入”评级。
业绩环比改善，看好Q4 利润继续修复。10 月27 日公司发布公告，2023 年前三季度实现营收38.20 亿元，同比-1.75%；归母净利润0.50 亿元，同比-80.78%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比-83.58%。其中，2023Q3 实现营收12.59 亿元，同比-12.98%，环比-2.39%；归母净利润0.36 亿元，同比-70.78%，环比+214.73%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比-74.23%，环比+275.35%。Q3 公司业绩环比显著提升，主要系因终端客户销量提升，带动盈利能力好转。营收环比基本持平，主要是Q3 欧洲假期较多，子公司法国百炼集团营收短期承压。
展望Q4，蔚来、赛力斯等终端车企有望继续表现强劲，叠加墨西哥&欧洲产能问题解决，预计公司营收业绩有望继续修复。
毛利率环比显著改善，业绩回升可期。2023年前三季度公司整体毛利率14.69%，同比-4.68pcts。其中，2023Q3 公司毛利率为17.67%，同比-3.42pcts，环比+5.54pcts，受益于国内业务的修复，环比显著提升。2023Q3 期间费用率为13.80%，同比+3.54pcts，环比+3.82pcts。其中：销售费用率为1.94%，同比+0.67pct，环比+0.99pct；管理费用率为6.62%，同比+1.60pcts，环比+1.10pcts；研发费用率为3.20%，同比+0.35pct，环比+0.69pct；财务费用率为2.03%，同比+0.92pct，环比+1.04pcts。Q3 期间费用率有所提升，主要是汇兑波动造成的影响，但仍处于正常水平。
“一体压铸”优势巩固，新项目新客户持续开拓。公司“一体压铸”技术设备落地进度、项目定点、产品开发试制等方面均走在行业前列，已经先后与力劲科技、立中集团、蔚来汽车签订了战略合作协议，今年以来获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点。其中天津雄邦于7 月收到国内某头部新能源主机厂通知，为客户开发、生产大型一体化铝压铸前舱和后地板零部件。根据公司公告，此次定点的一体化前舱、后地板项目共计3 个，生命周期四年，生命周期总销售金额预计约为人民币23-26 亿元。公司预计2024 年三季度逐步开始量产。公司已经完成9000T 压铸机后地板试制，转入量产，一体化结构件量产良率不断突破，项目良品率稳定在 95%及以上，具有显著优势。除一体压铸产品外，公司2023 年还收获德国某知名主机厂电池盒项目定点，以及22 个电机和电控产品定点，在手订单充裕，营收规模有望持续扩大。
风险因素：汽车行业景气度下行；汽车芯片短缺持续，公司车身结构件领先优势被打破；原材料价格上涨；运费上涨；百炼整合进度和经营水平不及预期。
盈利预测、估值与评级：公司是国内高压压铸龙头供应商，高压铸造车身结构件技术领先，客户优质，有望显著受益于“一体压铸”技术趋势带来的行业扩容红利。考虑考虑当前下游部分客户的销量和海外车市的不确定性，我们下调公司2023/24/25 年EPS 预测为0.42/1.34/2.10 元(原预测为0.71/1.63/2.35 元)。
参考同业可比公司旭升集团、拓普集团估值（2024 年Wind 一致预期对应15/22xPE），考虑公司“一体压铸”行业领先，以及公司处于海外子公司整合期，业绩短期承压但未来盈利潜力大，我们预测2024/25 年净利润增速分别为220%/57%，按2024 年35xPE，给予目标价47 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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