伊利股份(600887):景气修复 盈利改善

2023-11-02 18:50:05 和讯  国泰君安国际訾猛
  投资建议:考虑到需求恢复节奏及23Q4-2024年潜在一次性因素,下调23/24 年EPS 预测至1.64(-0.33)/1.92(-0.37)元,给予25 年EPS预测2.23 元;考虑到估值切换,参考可比公司给予24 年PE 18X,下调目标价至35 元,维持“增持”评级。
  收入增长环比提速,利润超预期。公司23Q1-Q3 营业总收入974 亿元(+3.8%),扣非净利84.5 亿元(+11.5%),单Q3 营业总收入+2.7%、扣非净利+56.9%。收入符合预期,利润超预期主因低基数以及礼赠场景修复带动产品结构上移。公司维持全年内生利润率30bp 提升目标。
  液奶景气度改善,Q4 有望延续向上趋势。公司前三季度液体乳收入+2.1%、奶粉及奶制品+6.4%、冷饮产品+12.9%,其中:1)液奶逐季改善趋势明显:单Q3 收入+8.5%环比加速,其中常温白奶双位数增长、常温酸奶仍在调整中、低温奶实现同比正增长,液奶全年有望实现小个位数增长。2)奶粉结构短期承压:婴配粉行业格局优化、预计24 年迎来新生儿回补,成人粉持续推新、市占率保持领先。3)冷饮仍看好长期趋势:Q3 进入销售淡季叠加部分区域天气原因导致出货下滑,终端动销整体健康。4)奶酪:C 端仍承压,B 端稳健增长。
  毛利率稳中有升,费效比持续优化。公司Q3 毛利率同比+1.6pct,主因原奶成本下降及节日礼赠推动产品结构提升,全年毛利率预计平稳或提升。随着费用投放效率提升,预计全年销售费率稳中有降。
  风险提示:行业景气波动、竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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