深度*公司*华熙生物(688363):Q3营收下降 护肤品业务深化改革

2023-11-02 19:05:07 和讯  中银证券郝帅/丁凡
  公司于10 月30 日公布2023 年三季度报,2023Q1-Q3 收入42.21 亿元,同减2.29%,归母净利润5.14 亿元,同降24.07%。公司作为玻尿酸龙头持续拓展多业务板块,未来有望实现收入端企稳回升,维持买入评级。
  支撑评级的要点
2023Q1~3 收入波动,但公司积极进行品牌升级,长期向好趋势不变。2023前三季度营业收入为42.21 亿元,同比减少2.29%,归母净利润为5.14亿元,同比减少24.07%。其中Q3单季度收入11.46 亿元,同比减少17.26%,归母净利润为0.90 亿元,同比减少56.03%。Q3 收入波动主要由于旗下护肤品牌业务调整优化所致。公司旗下四大品牌润百颜/BM/夸迪/米蓓尔继续聚焦品牌定位,积极进行品牌升级。润百颜加强新品运营,BM 肌活糙米水大单品发力,强化油皮护肤定位。夸迪定位抗衰中高端赛道,进行霜类产品扩展。米蓓尔聚焦年轻敏感肌客群,Q3 推出粉绷带、山茶花面膜,补充公司产品矩阵。原料业务方面,公司依托全产业链生产优势,医药级和化妆品级原料龙头优势凸显。医疗终端业务方面,皮肤类医美项目收入增长及注射类产品市场认可度提升。
护肤品业务毛利率下滑致盈利能力波动,销售费用率下降,整体经营稳定。2023 前三季度护肤品业务零售端波动、产品均价下滑致公司整体毛利率同比下降4.16pct 至73.07%。销售费用率为46.02%,同比下降0.96pct,主要由于营销投放效率提升,管理/研发费用率平稳。Q3 期末存货余额11.98 亿元,同比增加1.2 亿元,前三季度存货周转天数同比增长35 天至280 天,主要由于产品备货;应付账款余额5.72 亿元,同比增加0.88 亿元;经营性现金流量净额为2.35 亿元,同比增长101.64%。
优化渠道+扩充产品矩阵,期待化妆品品牌升级效果显现。护肤业务方面,公司主动进行全渠道优化调整,并对旗下四大品牌进行产品的重新定位,润百颜在面膜、精华大单品发力基础上,我们预计未来产品力得到强化;BM 肌活对核心单品进行梳理,预计有效增强客户粘性;夸迪聚焦抗衰赛道,拓展产品品类和数量;米蓓尔定位敏感肌护肤赛道,随着化妆品业务优化进程推进,有望实现企稳增长。公司基于玻尿酸龙头优势,原料业务拓展,医美业务专注面部年轻化,皮肤类和注射类产品用户满意度高,10 月新品唇部唇周玻尿酸注射类新产品上市,有望进一步拉动收入增长。
  估值
考虑到公司化妆品业务调整有一定过程,下调盈利预测,预计2023 至2025年EPS 为1.65/2.03/2.44 元;PE 分别为46/37/31 倍,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
新品研发上市风险;线上销售不及预期;竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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