天融信(002212)：收入稳健增长 盈利能力持续改善

　　事件：公司发布2023 年三季报，前三季度营收16.48 亿元，同比增长12.63%；归母净利润-2.48 亿元，同比减亏40.85%。其中，3Q23 单季度营收6.44 亿元，同比增长10.32%；归母净利润-0.36 亿元，同比减亏83.09%。
　　毛利率提升，控费增效成果显现。公司第三季度的高毛利率业务占比提升，单季度毛利率同比增长20.77 个百分点，环比增长8.51 个百分点，毛利率持续改善。费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用同比增加9.97%/-9.78%/-5.92%，三费（销售、管理、研发费用）合计与去年同期基本持平，三费费用率同比下降11.17 个百分点，持续进行控费降本。
　　“一专多强”能力版图逐步扩大，业务发展布局清晰。产品方面，核心产品防火墙已连续23 年位居国内第一，VPN、WAF、网闸、IDPS、数据防泄露、零信任、工业互联网安全硬件产品等均处于市场领导地位。其中，公司新业务增长势头显著， 前三季度云计算、信创、云安全的增速分别为35.83%/185.73%/45.46%。客户方面，地方政府行业同比增长43.90%、运营商行业同比增长24.72%、教育行业同比增长16.04%。业务布局方面，公司在研发侧已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局；在营销侧有效落实行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略。
　　产品更新迭代，多领域前沿技术探索赋能安全业务。在云计算领域，发布超融合、桌面云和企业云在内的十余款天融信太行云4.0 系列新品，将云原生安全、人工智能、隐私计算等与云计算结合；与华为联合发布全新的鲲鹏架构超融合一体机，对生态适配、产品性能、安全能力进行全面优化。在数据安全领域，公司7 月与华为、腾讯共同发布天融信太行云隐私计算解决方案；9 月推出数据库审计与防护系统，协助企业有效监控、管理数据库操作。在AI 领域，公司积极探索网安类大模型开发应用，在AI 防火墙、天融信天问大模型、TopASK 智能问答系统、威胁情报等方面拥有研究成果。
　　投资建议：预计 2023-2025 年营业收入分别为43.72/54.85/68.79 亿元，归母净利润4.26/6.21/8.16 亿元，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争持续加剧风险；下游客户需求复苏不及预期风险；行业政策落地情况不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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