三花智控(002050)：盈利能力持续提升 关注储能、机器人新增长点

　　公司业绩稳步增长。公司2023 年前三季度实现营业收入189.76 亿元，同比+21.65%，实现归母净利润21.60 亿元，同比+32.68%。其中，第三季度实现营业收入64.47 亿元，同比+18.5%，环比-5.9%，实现归母净利润7.65 亿元，同比+22.5%，环比-3.6%。公司新能源汽车业务订单持续放量，以标杆客户强化先发优势，保持高增长；制冷业务方面，公司主导产品市场份额稳步提升，以及公司积极抓住能效升级、冷媒切换、多联机、厨电、热泵、储能等相关业务的发展，业绩稳步增长。
　　公司聚焦高毛利产品，受益于规模效益提升，海运费回落等因素，第三季度盈利能力持续提升。公司前三季度毛利率27.49%，同比+2.36pct，销售净利率10.58%，同比+1pct。其中，公司2023Q3 销售毛利率30.77%，同比+3.88pct，环比+4.77pct，销售净利率11.77%，同比+0.47pct，环比+0.38pct。公司聚焦于核心战略产品，不断优化产品结构，高毛利、高附加值产品占比提升，叠加外部海运费价格回落，随着公司规模效应提升，盈利能力持续改善。研发费用方面，公司第三季度研发投入4.16亿元，同比增长60%，其中在新能源汽车零部件上的研发投入增速超70%，公司持续加大研发投入以保障产品的竞争力与承接新订单。
　　开拓储能、机器人等业务，布局新的成长点。公司以阀、泵、换热器为基础，开发组件集成与子系统解决方案，从“机械部件开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案”升级。新增业务方面，储能业务已突破行业标杆客户并实现营收。机器人方面，公司重点聚焦仿生机器人机电执行器业务，机器人机电执行器以及电机控制技术与公司现有产品在电机控制技术上同源，可降低公司开发难度。公司目前已组建50 人的机电执行器产品研发团队，未来三年预计将招募在电机、传动、电控、传感器等领域的专业人才，将研发人团队扩充至150 人，预计机电执行器产品总团队规模在300 人以上。公司已与多个客户建立合作，具备先发优势，并积极筹划机电执行器海外生产布局。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为31.43/38.26/46.55 亿元， 同比增长22.1%/21.8%/21.7%，当前股价对应PE 为31/25/21 倍，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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