首旅酒店(600258):暑期数据表现强劲 23Q3业绩大幅增长

2023-11-03 08:30:16 和讯  招商证券丁浙川/李秀敏
  10 月29 日,首旅酒店公告公司前三季度实现收入59.1 亿元/同比增长54.0%,归母净利润6.8 亿元/上年同期亏损3.3 亿元,扣非归母净利润6.2 亿元/上年同期亏损4.0 亿元;其中单三季度实现收入23 亿元/同比增长52.76%,归母净利润4.0 亿元/上年同期盈利0.53 亿元,扣非归母净利润3.9 亿元/上年同期盈利0.39 亿元。
  点评:
  1、暑期火爆叠加经营杠杆,首旅Q3 业绩超预期。2023Q3 公司收入23.0 亿元/同比增长52.8%,其中酒店业务收入22.0 亿元/同比增长48.4%,主要是整体RevPAR 同比提升58.6%,并被关闭部分直营店所抵消;景区业务收入1.0 亿元/同比增长339%,主要是去年基数较低。Q3 公司利润总额5.7 亿元/上年同期为0.4 亿元,其中酒店业务利润总额5.2 亿元,景区业务利润总额0.5 亿元,均较上年同期大幅增长。
  归母净利润4.0 亿元/上年同期盈利0.53 亿元,较19Q3 增长13.7%;扣非净利润3.9 亿元/上年同期盈利0.39 亿元,较19Q3 增长9.3%,高于市场预期,主要是今年暑期数据火爆叠加华北市场表现出色,公司较多核心门店分布于北京,全部酒店RevPAR(不含轻管理)恢复至19 年同期的117%,好于预期;另一方面是公司直营店占比高,疫情期间持续翻新升级老酒店,经营杠杆带动盈利弹性。
  2、首旅核心酒店RevPAR 持续改善。首旅如家Q3 所有酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长10.9pct/34.3%/58.6%,主要是去年同期疫情基数较低。
  全部酒店RevPAR 恢复至2019 年同期的105.5%(Q2 恢复100%),其中不含轻管理的酒店RevPAR 恢复至2019 年同期的116.6%(Q2 恢复109%)。
  开业满30 个月的成熟酒店RevPAR 同比上升 54.9%,其中不含轻管理的酒店RevPAR 比去年同期上升 57.7%。国庆节长假期间,公司核心酒店(不含轻管理)RevPAR 为251 元,恢复至2019 年同期的119%。
  3、Q3 开业提速,核心品牌快速增长。Q3 公司新开酒店337 家(4 家直营,333 家加盟),环比(23Q2 开业316 家)提升,核心品牌开业明显提速。其中经济型开业47 家,中高端94 家,轻管理196 家;关店256 家,净关店81家。截止2023 年9 月末,公司已签约未开业和正在签约店有2051 家,环比增加51 家。
  4、毛利率大幅提升,期间费用率持平。公司Q3 毛利率为45.4%/同比提升17.7pct,主要因公司直营比例高,成本刚性收入上升导致毛利率大幅提升,销售费用率5.9%/同比提升0.7pct;管理费用率10.6%/同比下降1.0pct,主要是收入增长总部费用管控得当,Q3 财务费用1.0 亿元,环比持平。
  风险提示:疫情反复,客流持续低迷;宏观经济增速下滑;差旅预算下降风险;政策释放不及预期风险。
  5、投资建议:暑期出行火热,叠加公司近年持续翻新老酒店,Q3 业绩得以释放。国庆过后出行行业进入淡季,休闲和商旅需求回落,预计酒店RevPAR 增速放缓,但开业速度在一年的储备过后会逐步提升;长期来看,酒店开业+结构升级+费用优化带来业绩的长期增长,国内宏观预期反转,酒店弹性较大,因此Q4 酒店龙头估值回落或迎来布局机会。预计首旅酒店23/24/25 年归母净利润为8.5/10.2/12.0 亿元,对应PE 估值为21x/17x/15x,建议关注。
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(责任编辑:王丹 )

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