海天味业(603288)2023年三季报点评:业绩持续承压 关注多举措改善经营

2023-11-03 11:25:08 和讯  光大证券陈彦彤/汪航宇
  事件:海天味业发布2023 年第三季度报告,2023Q1-Q3 实现营业收入186.50亿元、yoy-2.33%,归母净利润43.29 亿元、yoy-7.25%。其中2023Q3 实现营业收入56.85 亿元、yoy+2.20%,归母净利润12.32 亿元、yoy-3.24%。
  整体业绩仍承压,经销商数量稳中微增。公司第三季度业务收入仍处于整体承压状态,23Q3 酱油/蚝油/调味酱分别实现营收28.28/10.24/5.29 亿元,yoy-2.81%/+2.28%/-4.94%。分区域看,23Q3 南部/北部/西部区域营业收入有所上升,分别实现10.69/13.31/7.33 亿元,yoy+9.6%/+5.7%/+6%;中部/东部收入有所下滑,分别实现11.54/9.80 亿元,yoy-1.8%/-2.5%。截至23Q3,公司全国拥有6775 家经销商,单季度净增加19 家,其中东部/南部/西部分别净增6/14/5 家,中部/北部分别净减1/5 家。分渠道看:23Q3 线下/线上渠道收入有所增长,收入分别同比+3.28%/+0.08%。
  成本上涨毛利率仍承压,净利率仍待修复。Q3 公司毛利率为34.54%,yoy-0.75pcts,环比-0.19pcts。Q3 销售费用率为5.59%,yoy-0.28pcts,环比+0.02pcts。Q3 管理费用率为2.38%,yoy+0.13pcts,环比+0.40pcts。综合来看,Q3 公司净利率为21.73%,yoy-1.24pcts,环比-1.33pcts。
  公司业绩继续承压,着手探索多元化布局。三季度以来,受市场和消费需求快速变化、经销商库存压力大等因素影响,公司业绩承压。为缓解压力,公司做出多种应对措施。1)渠道方面,通过对经销商库存的调整,目前渠道库存有所下降,但仍然面临一定的库存压力,接下来公司将继续重视降低和优化经销商库存水平,促进市场的持续健康发展。2)资本市场方面,10 月公司董事长提议以5 亿元至8 亿元回购股份。另外,公司接下来资本开支将结合市场发展及公司战略需要,用于产能扩大、技改升级、数智化转型等方面。3)产品创新方面,公司尝试拓展品类,先后推出“酱油冰淇凌”和“海天喜悦物产益生菌豆奶”等新品,以寻求新的增长点。另外,公司早期布局的零添加调味品保持了较好增长,未来公司将在零添加产品方面进一步丰富产品矩阵,提升产品竞争力,争取更多的增量空间。未来随着餐饮行业的逐步复苏以及公司的多元化转型,预计将来会实现业绩修复,后续建议重点关注公司新拓展业务以及经销商库存调整情况。
  盈利预测、估值与评级:考虑到需求改善尚待时日,我们下调海天味业2023-2025年归母净利润预测分别至58.53/67.03/76.38 亿元(下调6.23%/8.33%/9.34%),对应2023-2025 年PE 分别为35/31/27 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:原材料成本上涨幅度高于预期;食品安全问题;品类拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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