紫天科技(300280)：率先布局AI/互动游戏+算力租赁 期待业绩弹性兑现

投资要点
事件：2023Q1-3 公司实现营收22.90 亿元，yoy+128.11%，归母净利润2.06 亿元，yoy+122.70%，扣非归母净利润2.14 亿元，yoy+134.87%。
其中，2023Q3 营收8.63 亿元，yoy+394.23%，qoq+17.55%，归母净利润0.90 亿元，yoy+726.18%，qoq+71.71%，扣非归母净利润0.89 亿元，yoy+751.32%，qoq+45.21%。
低基数效应下，2023Q3 业绩修复显著。公司主业为现代广告服务业务，2022 年下半年海外受经济下滑影响，各公司广告投放预算缩减，导致公司海外广告业务营收基数较低。此外为应对挑战公司尽力拓展国内业务规模，境内互联网广告业务占比从2021 年的8%提高到2022 年的63%，但由于国内业务整体毛利率偏低，导致净利润基数较低。低基数效应加上2023 年海内外广告市场有所恢复，公司2023Q1-3 营收及归母净利润同比高增，业绩持续修复，其中2023H1 公司互联网广告业务实现营收12.06 亿元，同比增长51.42%。
预付货款锁定高端服务器，有望受益于大模型算力需求增长。公司于2022 年预付8.12 亿元采购高端服务器，计划在浙江、河南、福建租用或自建数据中心，为客户提供云计算、云存储服务。公司已签订多份云服务订单，且2023H1 已有订单落地，对应2023H1 云服务收入2.20 亿元，毛利率41.71%。我们看好公司通过预付货款提前锁定货源，前瞻布局将持续受益于AI 行业算力需求增长，业绩弹性有望逐步兑现。
休闲游戏已有布局，期待后续互动游戏/AI 游戏贡献业绩增量。2023 年10 月底互动恋爱真人影像游戏《完蛋！我被美女包围了！》登顶steam国区畅销榜榜首，全球畅销榜TOP7，2023/10/30 其steam 同时在线人数约6.5 万人，好评率高达95%。公司旗下河马游戏（Hippo Joy）将联手网络影视内容公司奇树有鱼，合作互动影视游戏。首期作品将涵盖中式恐怖悬疑、东方玄幻修仙、模拟恋爱互动等类型，目前已投入策划开发的游戏有《开棺》《误入寻仙宗》《哥哥，加油啊》等，计划于2024 年内上线运营。AI 游戏方面，河马游戏（Hippo Joy）已于2023 年6 月发布AI 休闲游戏《大侦探智斗小AI》，在中国港澳台地区iOS 免费榜排名表现出色。我们期待公司互动/AI 游戏布局持续落地，带来业绩弹性。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.96/2.94/3.96 元，对应当前股价PE 分别为22/15/11 倍。我们看好公司前瞻布局AI 游戏/互动游戏及算力，业绩弹性有望持续兑现，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：广告业务竞争加剧风险，新游推进不及预期风险，应收账款回收风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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