亚钾国际(000893):日产刷新纪录 四季度量价齐升可期

2023-11-03 13:30:05 和讯  华西证券杨伟
  事件概述
  公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度,公司实现营业收入28.91 亿元,同比增长19.81%,实现归母净利润9.94 亿元,同比下降34.54%,扣非归母净利润10.06 亿元,同比下降33.39%,EPS1.08 元/股。2023 年第三季度,公司实现营业收入8.69 亿元,同比增长33.83%,环比下降25.55%,实现归母净利润2.78 亿元,同比下降34.20%,环比下降26.98%,实现扣非归母净利润2.82 亿元,同比下降32.54%,环比下降27.30%。
  分析判断:
  钾肥价格下降致公司业绩承压,前三季度钾肥产品产销量已超去年全年2023 年前三季度,公司营业收入同比增长19.81%,主因钾肥产销两旺,前三季度公司生产/销售氯化钾117.67/119.01 万吨,已超过2022 年全年产销量。钾肥价格下降致公司利润有所承压。2023 年前三季度钾肥价格整体下行,据百川盈孚数据,2023 年前三季度,氯化钾均价为2953 元/吨,同比下降约33%。费用方面,2023 年前三季度销售费用和管理费用分别同比增长208.45%和249.33%,主因股份支付费用以及仓储费、业务宣传费的增加。根据公司三季度报告,2023 年第三季度,公司分别实现钾肥产/销量41.49/42.36 万吨。
  再次刷新日产记录,规模化效应有望逐步凸显公司再次刷新最高日产量记录,开启实现300 万吨以及更高产能的跨越之路。据亚钾国际官方公众号,截至2023 年10 月27 日,老挝东泰矿区单日钾肥产量可达9116 吨(其中粉钾7253 吨,颗粒钾1863 吨),已超越300 万吨/年产能的日产标准。公司层面希望将日产稳定在9000 吨,向日产万吨的目标全力奋进,延续亚钾速度,创造亚钾奇迹,力争"2025 年实现500 万吨/年"阶段性目标提前实现。伴随产能快速提升,规模化效应有望逐步体现,公司成本竞争力有望进一步加强。
  非钾业务协同推进,提升附加值
  2023 年10 月,公司与天津渤海化工集团有限公司签属《战略合作框架协议》,双方在溴资源的开发以及下游项目的建设达成合作,并研究溴产品在产业园的就地转化。与此同时,双方展开纯碱、烧碱项目的合作,依托老挝优质的钠、镁等资源,开发建设包括合成氨/尿素、硫酸钾镁肥在内的合成化肥与高纯氢氧化镁等高效阻燃剂产品。公司同步推进非钾业务发展,有望发挥产业园区综合效益,提升氯化钾产品附加值。
  钾肥价格有望保持高位,期待四季度量价齐升行情据百川盈孚数据,2023 年10 月至11 月2 日氯化钾均价为2780.33 元/吨,较三季度均价提升10.15%, 四季度冬储即将来临,供给端少有增量,钾肥价格有望保持高位。
  投资建议
  俄钾陆续恢复出货,国际钾肥供给紧张格局改善,钾肥价格下降超预期,我们下调之前的盈利预测,预计2023-2025 年公司收入分别为41.58/69.40/86.62 亿元(原预测为53.52/71.20/87.67 亿元),归母净利润分别为14.35/27.30/35.08 亿元(原预测为24.73/35.29/42.71 亿元),EPS 分别为1.54/2.94/3.78 元(原预测  为2.66/3.80/4.60 元),对应2023 年11 月2 日收盘价28.69 元PE 分别为19/10/8 倍。钾肥价格有望企稳,公司多个百万吨钾肥项目加快推进,我们看好公司未来成长,维持 “增持”评级。
  风险提示
  宏观经济风险,钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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