维持盈利预测 与“增持”评级:2023Q3 公司业绩符合预期,因此维持23-25 年盈利预测EPS 分别为4.68 元、5.09 元、5.51 元,同比+8%/9%/8%,维持目标价45.57 元。
业绩符合预期:公司2023 年前三季度实现营业收入1558.12 亿元,同比+5.03%,归母净利润200.92 亿元,同比+9.77%;其中2023Q3 实现营业收入560.22 亿元,同比+6.63%,归母净利润74.19 亿元,同比+8.5%。业绩符合预期。
家空主业实际表现平稳。结合Q2、Q3 整体情况看,23Q2+Q3 公司收入同比+6.5%,家空出货量同比+2.8%,零售均价年累+2~3%,量价表现拆分合理。参考合同负债23Q3 为237.02 亿元,相较2023H1 减少52.7 亿元,我们预计受结算时滞影响,公司Q2 部分出货在Q3 得以确认收入,实际收入表现相较出货表现更为平滑。
鼓励经销商提货结构升级,毛销差增厚。毛销差角度看,2023Q3 毛销差为21.43%,同比+0.51pcts,环比+1.0pcts。Q3 公司毛利率与销售费用率同比较大幅度提升,我们认为原因可能在于公司在新冷年进一步强化经销商对于高端产品提货的激励,一方面改善了产品结构提升毛利水平,另一方面也增加了返利支出,使得销售费用提升。
风险提示:原材料价格波动,成本压力不减;海外加息持续,带来利息支出增加;地产复苏拉动效果不及预期,导致传统白电需求走弱。
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(责任编辑:王丹 )
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