经纬恒润(688326)2023年三季度报告点评：Q3营收稳步增长 重研发蓄力长期发展

　　事件：10 月27 日晚，公司披露2023 年第三季度报告，根据公司三季报，前三季度公司实现营收28.59 亿元，同比+6.00%；实现归母净利润-1.4 亿元，同比-194.49%；实现扣非归母净利润-1.7 亿元，同比-315.52%。2023Q3 单季度公司实现营收11.61 亿元，同比13.15%；实现归母净利润-0.51 亿元，同比-206.07%；实现扣非归母净利润-0.6 亿元，同比-236.91%。
　　23Q3 营收稳步增长，利润端持续承压。受到总体装车量和大客户收入占比提升的影响，公司在收入端表现有所好转，23Q3 营收同比增加6.00%。但利润端持续承压，归母净利润的下降主要是研发费用的大幅增加导致的，公司为了满足产品前瞻性布局、产品更新迭代、技术创新储备等战略发展需要，23Q3 研发人员数量大幅增加，单季度研发费用为2.82 亿元创历史新高，同比+67.96%，环比+27.92%。
　　在盈利能力方面，23 年前三季度销售毛利率为27.52%，销售净利率为-4.91%，同比下降10.41pct。随着公司在域控制器、高级别自动驾驶解决方案、开发自主工具链等方面的研发投入逐渐显效，产品布局完备将有助于公司业绩大幅改善。
　　研发投入开始显效，产品布局逐渐完善。（1）电子产品：公司推出第七代前视单目摄像头控制器，将更高性能的800W 像素摄像头、先进的视觉EQ6 方案、成熟的控制算法进行了优势组合，推出了全新一代的前视单目摄像头解决方案；为了进一步满足用户对驾驶和乘坐舒适感的要求，公司推出全新一代智能电动座椅控制模块。（2）研发服务及解决方案：公司作为国内早期开展硬件在环仿真测试系统开发的供应商之一，推出了高集成度的标准桌面级测试系统DeskHIL；公司正式对外发布综合驾驶测试仿真软件——ModelBase-AD，ModelBase-AD 版，具备车辆动力学仿真、场景仿真、传感器仿真、数据处理等功能，可实现车辆动力域、底盘域、智驾域算法MIL/SIL/HIL/PIL/VIL 仿真测试，同时支持云仿真、V2X、数据孪生等应用场景；（3）高级别智能驾驶整体解决方案：公司重点研发第三代HAV，作为高级别智能驾驶整体解决方案在港口场景落地的载具平台，其承载能力、动力特性、能耗特性、外观效果都较上一代产品有明显提升，2023 年10 月公司再与龙拱港签署无人水平运输项目第二期（采用第二代自研HAV 车型）。
　　看好公司长期发展，股权激励提振员工信心。9 月27 日公司发布《2023 年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，拟对董事、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员，不包括公司独立董事和监事进行限制性股票激励，合计62.16万股，占公司股本总额的0.52%，授予价格为75 元/股。并在公司层面要求在2023-2026 年四个会计年度内，以2022 年的营业收入为基数，每年的营业收入增长率分别不低于15%、35%、65%、100%，在个人层面要求激励对象考核目标达到A 或者B+，当公司层面和激励对象个人层面业绩考核均达标时，激励对象可解除对应数量的限制性股票。此次股权激励能够健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动团队积极性进而提振员工信心。
　　投资建议：基于公司2023 年三季报业绩，我们调整公司2023-2025 年归母净利润为-0.92/2.31/4.64 亿元，对应2024、2025 年PE 倍数分别为61、31 倍。考虑到公司为国产汽车电子优质Tier1、智能驾驶域控制器国产化龙头，深度受益于智能驾驶领域高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、汽车智能化进展不及预期、市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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