诺唯赞(688105)：业绩短期承压 静待下游恢复

　　事件：公司发布2023 年三季报，23 前三季报实现营收8.7 亿元（同比-62.3%），实现归母净利润-0.8 亿元（同比-110.2%），实现扣非归母净利润-1.4 亿元（同比-120.0%）；23Q3 实现营收3.0 亿元（同比-56.5%），实现归母净利润0.05 亿（同比-96.5%），实现扣非归母净利润-0.2 亿元（同比-117.2%）。
　　公司业绩短期承压，静待下游需求恢复：由于三季度外部宏观环境影响以及新冠业务收入大幅度下滑，利润端一方面受到收入下滑影响，另一方面因为期间费用中的人工、折旧与摊销、房租等相对固定支出在短期内相对较高，也导致净利润有所下降。2023 年毛利率和净利率分别为68.3%（-1.5pct）和1.4%（同比-18.4pct），销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为34.3%（同比+13.6pct）、19.1%（同比+9.0pct）和财务费用率-2.0%（同比-1.4pct）。
　　公司研发投入持续加强，业务板块逐步丰富：2023Q3，公司研发费用投入为0.7 亿元，研发费用率达到25.0%（同比+8.5pct）。今年上半年，公司在疫苗评价试剂和创新方法学建立方面主要聚焦于RSV（呼吸道合胞病毒）和 HPV（人乳头瘤病毒）管线，成功进行疫苗体外相对效力评价检测试剂开发，并完成相关产品上线，在mRNA 工艺平台方面取得进一步突破，此外公司体外诊断事业部新获2 项三类医疗器械注册证，新增2 项医疗器械备案凭证，其中肺炎支原体 IgM 抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）、肺炎支原体IgG 抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）分别于2023 年4 月和5 月获批我国三类医疗器械注册证。此外于今年9 月，公司取得肺炎支原体IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法），进一步丰富了公司的产品管线。
　　盈利预测及投资建议。我们根据公司前三季度业绩表现预计23-25 年归母净利润分别为0.06/2.5/3.5 亿元，对应23-25 年PE 估值2165/52/36 倍，考虑到公司是国产分子试剂龙头，下游应用领域不断拓宽，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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